厦门钨业：Q2业绩略超预期，期待光伏钨丝放量

事件公司8月25日晚发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收241.58亿元，同比增长69.85%；实现归母净利润9.08亿元，同比增长32.08%；实现扣非归母净利润8.13亿元，同比增长38.16%；实现EPS为0.65元，同比增长32.08%。

评论Q2业绩略超预期，新能源业务盈利大幅提升。1）钨钼板块：H1营收65.64亿元，同增28.17%；利润8.31亿元，同增3.76%，主要受益于深加工产品销量继续增长。2）新能源板块：H1营收145.62亿元，同增116.76%；利润6.08亿元，同增109.04%，其中三元材料销量2.15万吨，同增91%，钴酸锂销量1.87万吨，全球市占率仍稳居行业第一。3）稀土板块：H1营收29.52亿元，同增28.43%；利润1.84亿元，同增129.23%。

在建项目稳步推进。1）钨钼板块，厦门金鹭1000万片可转位刀片项目预计22年底建成、210万件整体刀具项目预计23Q2建成等。2）新能源板块，公司8月25日公告投入24.45亿元在宁德基地建设年产7万吨锂电池正极材料产能；海璟基地年产4万吨项目一期1万吨已投产，二期1万吨预计下半年投产。3）稀土板块，4000吨高性能稀土永磁材料扩产项目预计22年底建成。此外公司与北方稀土达成战略合作，与赤峰黄金就稀土资源开发事宜合资设立子公司，实现优势互补、强强联合。

光伏钨丝快速增长，扩建项目即将投产。公司钨钼板块中，上半年细钨丝销量约87亿米，同增140.86%；营收实现翻倍增长，毛利率从40%提升到45%左右。目前厦门红鹭88亿米钨丝项目（其中45亿米用于光伏钨丝）已投产，200亿米光伏用钨丝项目预计22Q3投产，600亿米光伏用钨丝项目预计23年下半年投产。

盈利预测&投资建议根据上半年业绩情况，分别上调公司22-24年归母净利润18%、10%、8%至18.35亿元、22.26亿元、26.41亿元，对应EPS分别为1.29元、1.57元、1.86元，对应PE分别为20倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示原材料供应和价格波动风险；下游客户集中度较高的风险；政策风险等。

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