银轮股份：扣非业绩环比改善，新能源业务快速发展

事件：公司公布2022年半年报，2022年上半年实现营收38.7亿元，同比下滑4.6%；实现归母净利润1.3亿元，同比下滑25%。

Q2扣非业绩环比改善，新能源业务表现靓丽分业务来看，公司商用车业务实现营收20.5亿元，同比下滑24.7%，主要受商用车销量大幅下滑的影响。乘用车板块实现营收14.2亿元，同比增长37.8%，其中新能源业务实现营收7.9亿元，同比增长105%，占比超过20%。2022H1公司毛利率为19.5%，同比下滑1.6个百分点，主要原因为受疫情影响、原材料价格持续高位、运费上涨、关税等因素影响。2022Q2受疫情影响，公司营收环比下滑12%，但二季度海运费、原材料价格稳中有降，公司毛利率环比改善0.6个百分点。我们预计随着下半年公司新项目的逐步量产，原材料、海运费等综合成本的下降，公司有望在下半年实现营收和利润的环比改善。

加速新能源业务开拓，二次创业动能充足前期公司发布股权激励计划，其中考核目标为营收端（权重占比45%）2022-2025年分别不低于90/108/130/150亿元，归母净利润（权重占比55%）2022-2025年分别不低于4/5.4/7.8/10.5亿元。在产品方面，公司在电池冷板、空调箱、前端模块等热管理部件的基础上逐步拓展芯片传感器冷却领域。客户方面，当前公司新能源汽车产品已经涵盖了蔚来、小鹏、比亚迪、长城、广汽、吉利、沃尔沃、保时捷等国内外主流的汽车厂商，随着新能源汽车渗透率的持续提升以及公司在主流客户产品的持续拓展，新能源汽车业务有望保持持续快速增长。

投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为0.50/0.74/1.03元。维持“买入”评级。

风险提示尾气处理业务客户开拓不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险。

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