爱普股份22H1业绩点评报告：22H1业绩符合预期，期待后续催化带来的投资机会

公司 22H1业绩符合我们的预期，业绩受疫情影响略有下滑22H1公司实现收入 15.91亿元，同比下降 5.99%；实现归母净利润 0.91亿元，同比下降 25.29%，业绩符合我们此前预期（我们的预期： 22H1收入个位数下滑，利润下滑 25%左右）。

其中， 22Q2实现收入 8.04亿元，同比下降 7.77%；实现归母净利润 0.44亿元，同比下降 28.31%。

巧克力业务快速增长，配料贸易受疫情影响较大拆分来看，公司香精业务实现收入 2.53亿元，同比下降 9.04%；香料业务实现1.06亿元，同比下降 10.97%；预计食品配料制造中巧克力业务实现收入 3.75亿元，同比增长 41%；果酱业务实现收入 6747万元，同比下降 10%左右；由此预期公司食品配料贸易实现收入 7.82亿元，同比下降 17%。

受成本和疫情管控运费提高等影响，毛净利率略有下降22H1实现毛利率 15.97%（-2.34pct）， 22Q2实现毛利率 15.09%（-2.83pct）。

22H1实现净利率 7.17%（-2.10pct） ,22Q2实现净利率 6.86%（-2.26pct）。

从配料制造角度分拆来看， 巧克力业务净利润 1146万元， 其中国内工厂净利率在 4%左右，印尼工厂微亏； 果酱业务 22H1预计亏 132万元。

维持此前盈利预测，维持买入评级公司是香精香料龙头公司，通过工业巧克力和水果制品等食品配料业务的拓展逐步转型成为能够提供产品解决方案的综合供应链龙头。我们认为 22Q2是公司基本面和业绩的低点，伴随后续电子烟业务的落地及食品配料业务产能投产，公司将进入趋势上行通道，业绩有望快速改善。

维持此前盈利预测，预计 2022-2024年实现收入分别为 35.50/40.24/45.97亿元，同比分别为 6.15%、 13.35%、 14.24%；实现归母净利润分别为 1.50/1.92/2.39亿元，同比分别为-20.29%/27.43%/24.68%，经营质量有所提高。预计 2022-2024公司 EPS 分别为 0.39/0.50/0.62元，对应 PE 分别为 29.87/23.44/18.80倍。

风险提示： 新冠疫情反复影响终端需求，原材料成本持续上涨等。

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