中国船舶：业绩拐点或近在眼前

事件描述中国船舶发布2022年中期业绩，报告期内，公司营业收入同比减少11.54%；归属于上市公司股东的净利润1.96亿元，同比减少0.64亿元；扣非净利润为-0.65亿元，同比减亏1.13亿元。

事件点评业绩基本符合预期。上半年，公司完成营业收入239.75亿元，同比减少11.54%，2022年第二季度，上海地区受到新冠肺炎疫情的较大冲击，船舶等产品按计划节点交付面临严峻挑战，但公司4月底率先实现复工复产，营业收入同比减少幅度较少，基本在预期之内。公司销售毛利率从去年同期的10.26%降至8.62%，但销售净利率反而稍稍提升，说明疫情的负面影响比较有限，并且大概率已经过去。公司稳步推进复工复产后的生产经营工作，产品建造有序开展，伴随2021年新船价格上涨后的新接订单逐渐进入交付结算期，公司下半年营业收入和毛利率均有望快速回升。

在手订单充裕，新接订单有所回落。截至6月30日，公司累计手持民船造船订单239艘/2075.47万载重吨，修船订单112艘/11.92亿元，其中，上半年造船业务共承接民品船舶订单50艘/383.4万载重吨；修船业务承接修船172艘，订单金额10.72亿元，合同金额完成年计划的55.85%。公司在疫情多发的背景下，全面提升接单方式多样化、智能化，把握船舶行业回暖机遇，实现了订单的持续优质、高效承接，虽然上半年订单受多方面影响同比大幅回落，但考虑到公司船舶交付的排期已经延至2026年甚至更晚，新船价格持续上涨，公司接单能力并未弱化。随着海运市场的持续高景气，造船业也迎来了久违的新一轮上升周期，未来公司订单有望快速回暖。

集团整合持续落地。公司持续强调要贯彻落实好中国船舶集团《全面深化改革三年行动方案》的要求和部署，未来集团资产整合和深化改革有望加速。报告期内，中国船舶集团动力业务整合项目顺利推进，对风电等新能源资产的整合也已经在路上。公司作为中国船舶集团总装的核心平台，近期已经在集团内率先完成了董事长和总经理的换届，将显著受益于国内央企改革的持续推进以及集团资产整合的加速。

投资建议公司有望进入持续高增长期，维持“买入-A””评级。全球海运价格维持高位，造船行业迈入高景气阶段，新船价格持续攀升。我们认为公司未来三年业绩有望持续高增长，小幅上调公司盈利预测，预计2022-2024年中国船舶归母净利润分别为10.19、26.8和61.19亿元，同比增长377%、163%和128%，对应EPS为0.23、0.6和1.37元，PE为118.8、45.2和19.8倍，维持“买入-A”评级。

风险提示全球经济滞涨风险，成本端价格波动风险，疫情反复风险。

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