全球食品行业：婴儿配方奶粉，人口统计对行业的影响【英译中】

我们更新了我们的全球婴儿配方奶粉(IMF)预测，对未来五年（2021-26年）没有增长进行建模；随着全球婴儿人口每年下降4%在最重要的婴儿配方奶粉市场中国的推动下，按（IMF）销售额加权计算。

在中国，我们现在预测婴儿人口平均每年下降7%。在接下来的五年中，我们预测2022年和2023年的新出生人数分别下降12%和5%。这种充满挑战的人口背景导致市场每年下降4%。在价值方面。

根据我们的估计，这意味着中国人口可能在未来几年进入下降阶段，我们认为到2050年总人口可能会下降到12亿（生育率不会发生重大变化）。

这支持了我们对达能更为负面的立场，在达能中，中国基金占集团息税前利润的20%以上。在这里，我们模拟中国IMF销售额比2023/2024年下降-5%，整个专业营养部门的利润率持续收缩。

在中国以外，我们预测2021-26年美国的IMF增长率约为3%，欧洲增长率为2%。我们不会对这些地区的人口增长预期做出重大改变，我们仍然预计这两个地区的婴儿人口将适度下降，但我们现在将定价的更积极贡献考虑在内。

我们仍然预计中国婴幼儿配方奶粉市场的增长将集中，最大的受益者飞鹤（买入评级）继续获得份额。我们对IMF对国际参与者的销售前景缺乏建设性，对达能和A2Milk的评级为卖出。

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