在疫情反复以及高温天气持续等因素的制约下，7月国内经济恢复的进程明显放缓，尽管出口增速仍然维持高位，但社零、固定资产投资增速均有所放缓，工业增加值增速也略有回落。而制约经济恢复的外生因素在8月仍然存在，经济低迷的状态可能仍将持续。
工业：疫情与限电压制下，工业生产缓慢修复。国内疫情、高温限电对生产活动造成冲击，尽管8月制造业PMI 略有回升，但整体仍在供需双弱状态下，预计工业增加值较7月微升0.2pct 至4%，明显低于潜在增速。
固投：地产投资继续磨底，制造业内生扩张动能偏弱，基建支撑力度有限，固投增速小幅下滑。尽管稳楼市政策加码，但悲观预期仍未扭转，地产销售继续走弱，土地市场维持低迷，施工端数据也未见明显改善，预计地产当月投资或维持在-12%左右；7月工业企业利润降幅再度扩大，企业扩张动力仍然不足，制造业投资当月增速可能较7月继续下行0.5pct至7%；基建政策持续发力，8月水泥发运率也有所回升，显示实物工作量仍在转化过程中，预计8月基建投资同比升至11.8%。但基建的带动作用仍然有限，8月固定资产投资单月同比增速仍然可能略降至3.7%。
社零：尽管疫情反复，但在基数效应下，社零增速或小幅回升。8月以来国内疫情再度反复，服务业的扩张步伐明显放缓。购置税减半政策效果减弱，但乘用车销售同比仍在19%的高位。考虑去年同期基数偏低，我们预计8月份社零同比增速小幅上升1.6pct 达到4.3%。
出口：外需回落的大背景下，高频数据显示出口增速可能面临较大下行压力。8月海外PMI 指数以及韩国8月出口和对华进口均明显下滑，国内出口集装箱运价指数与枢纽港口外贸货物吞吐量也都明显回落。但考虑价格因素对出口仍有支撑，我们预计8月出口同比下降7.6pct 至10.4%。
内需疲弱下价格同样对进口有所支撑，预计进口增速小幅回落至1.6%。
物价：CPI 同比持平，PPI 降幅扩大。尽管8月大宗商品价格环比略有回升，但仍明显低于6月，考虑商品价格变动对于PPI 的影响存在滞后，预计8月PPI 环比下降1.2%，同比回落2.0pct 至2.2%。8月猪肉与鲜菜价格涨幅均显著放缓，预计食品项涨幅将明显回落，叠加疫情反复对核心CPI 的制约，预计8月CPI 环比上升0.2%，同比增速维持在2.7%。
金融：8月末信贷投放可能加快，但社融增速仍或回落至10.4%。8月以来票据利率先降后升，或指向8月信贷不弱，预计8月新增人民币贷款1.4万亿，同比多增1800亿元。此外，表外融资下降压力减缓，股票融资约1000亿元，企业债融资约1500亿元，政府债融资约2600亿元。
预计8月新增社融2.3万亿元，修正后的社融存量增速约为10.4%。
风险因素：政策不及预期。
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