业绩总结：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营收10.2亿元，同比增长11%；实现归母净利润1.4亿元，同比减少0.6%，实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比减少8.1%，主要是收到政府补助0.1亿元。Q2单季度实现营收5.7亿元，同比减少0.1%；实现归母净利润0.8亿元，同比减少17.6%。此外，公司拟每股派发现金红利0.3元。Q2营收持平，市场份额稳步提升。国内疫情反复，终端消费需求走弱，集成灶行业增速有所放缓。受此影响，公司Q2单季度营收同比持平。随着疫后公司经营恢复正常，预期公司营收增速重回高增长阶段。从市场竞争格局来看，公司实现了市场份额的稳步提升。据奥维云网集成灶线上零售市场监测报告显示，2022年上半年，公司集成灶线上零售额占比达到22.9%，领先第二名8.9%；线上零售量占比达到18%，领先第二名7.1%。
公司集成灶线上零售额、零售量均保持第一。盈利能力短期承压。为了剔除会计准则的调整带来的影响，我们从毛销差的变化分析公司的盈利能力。报告期内公司，毛销差同比减少1.7pp至23.8%。我们认为主要是原材料价格上涨的所致。费用率方面，公司管理费用率、财务费用率分别为9.8%、-0.9%，同比提升1.6pp和0.2pp。费用率提升主要是公司研发投放有所增加。综合来看，公司净利率为13.4%，同比减少1.7pp，公司短期盈利承压。随着未来原材料价格的回落，叠加公司产品结构调整，盈利或将有所改善。多元渠道发展，研发助力产品升级。渠道方面：（1）公司以线下经销模式为基础，同时入驻了天猫平台、京东平台等电商平台，推动线上和线下“双轮驱动”的销售模式；（2）线下直营模式对公司销售模式有效补充，加强品牌推广与市场调研；（3）积极进入工程渠道、家装渠道、KA渠道，下沉渠道，完善多维化渠道布局。产品研发方面：公司拥有产品开发中心，技术研究院，智能创新研究院三位一体的研发设计体系，截至报告期末共有403项专利，其中发明专利13项，拥有280多人的研发团队。
盈利预测与投资建议。公司作为集成灶龙头企业，渠道布局持续深化，随着疫后经营恢复，盈利或将稳步优化，预计公司2022-2024年EPS分别为1.1元、1.33元、1.62元，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格或大幅波动风险、终端销售不及预期风险。
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