淮北矿业：量价齐升助推业绩增长，募资加速产业一体化

事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入384.2亿元，同比增长；实现归属于上市公司净利润35.6亿元，同比增长；实现基本每股收益为1.44元，比上年同期提高26.3%。煤炭板块量价齐升，毛利率小幅上涨。2022年上半年公司商品煤产量1243.75万吨（），商品煤销量1047.6万吨（）；上半年商品煤销售收入为123.98亿元（71.6%），商品煤销售单价为1183.5元/吨（，销售毛利率达，较去年同期上升1.14个百分点。

二季度公司商品煤产量达641.24万吨（，环比增长6.4%；商品煤销量为528.85万吨，同比增长，环比增长1.95%。公司上半年煤炭销售量价齐升，板块实现高盈利，当前国内煤炭供需格局偏紧，国际市场“抢煤潮”不断上演，海外高煤价对国内煤价有支撑作用，价格倒挂下进口艰难，预计下半年煤炭价格仍高位运行。公司所属资源优质、储量雄厚，看好焦煤价格高位运行，板块全年预计高盈利，持续推高公司业绩。煤化工产品价格大增，原材料成本暴涨挤压利润。产量方面，公司2022年上半年实现生产焦炭190.35万吨（-8.62），销售焦炭195.09万吨（-），平均销售价格3145.46元/吨（；生产甲醇16.8万吨（-8.99），销售甲醇16.25万吨（-12.21%），平均销售价格2419.59元/吨（18.23%）。成本方面，上半年公司采购洗精煤263.39万吨，同比下降，采购单价为2156.18元/吨（67.41%）。原材料价格大幅上涨加剧公司成本压力，挤压煤化工板块利润空间。甲醇综合利用项目制60万吨乙醇项目已于2021年12月开工建设，预计2023年底建成试生产，2024年正式投产，预计公司未来在煤化工业务方面还有较大增量空间。发行可转债优化产品结构和缓解偿债压力。公司于2022年8月17日收到中国证监会关于公开发行可转换公司债券申请的核准批复，核准公司公开发行面值总额30亿元可转债，期限6年。根据此前公告的发行预案，募集资金将用于甲醇综合利用项目（23亿元）及偿还金融机构借款（7亿元）。

甲醇综合利用项目以焦炉煤气综合利用项目生产的甲醇为原料，综合利用先进技术与工艺生成高附加值的乙醇，丰富公司产品结构，实现产业链上下一体化，将资源优势最大化，提升整体经济效益；偿还公司债务，可有效降低公司负债水平，缓解公司短期内的偿债压力，改善公司财务结构。盈利预测以及投资评级：预计公司2022年-2024年归母净利润分别为67.4/76.0/84.7亿元，当前股价对应PE为5.5/4.9/4.4倍。考虑到公司为华东地区重要的焦煤龙头，价格弹性大，区位优势明显，维持公司买入评级。

风险提示：煤价超预期下跌，项目产能不及预期等。

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