食品饮料行业周报：双节反馈平淡已在市场预期之内，静待三季报落地

本周观点：本周我们持续对白酒的渠道商进行线下调研。部分渠道反馈今年中秋-国庆双节消费氛围相较去年更弱。在此情形下，大商均加强了“资金回笼、加快周转”的重视程度。目前，大商在自身的利润空间被压缩的前提下实现了相对顺利的动销节奏。而酒企对于库存管理以及费用投放的精准调控能力较过往有提升，目前高端白酒的整体价格体系仍然保持平稳。我们认为，从全年维度来看，今年散发式疫情的频发对于需求的稳步复苏造成的负面影响强于往年。而经济体系内部的自我调节能力，使得需求的复苏依然是确定的，这种现象年初表现的更为明显。我们认为白酒企业的经营韧性十足，价格体系保持稳定是关键；大众品龙头在疫情加速小企业出清的背景下份额提升逻辑依然在强化。我们继续维持龙头公司配置价值持续提升的判断。

白酒：从中秋期间反馈来看，今年中秋白酒行业整体表现较为平稳，一方面旺季节日氛围有所弱化，另外九月以来部分地区疫情点状复发仍有一定扰动，整体消费环境较 2020年以前有待恢复。分价格带和品牌来看，高端较为稳健，大众价格带表现亦相对突出，次高端价格带此前消费场景受到影响，后续部分区域宴席回补有望带来一定增量。头部名酒韧性较足，逆势下有望保持稳健增长，茅台需求端受影响不大，回款发货进度相较往年保持正常节奏，五粮液的强品牌力保证产品的高流通性。次高端酒企加大推动动销、维护渠道秩序，舍得在东北等成熟市场反馈较好，市场运行强调低库存状态与价盘稳定，酒鬼酒考核亦侧重动销，内参批价有所回升。地产酒中苏酒表现稳健，徽酒龙头省内表现相对亮眼。

投资建议：

（1）白酒板块方面，高端白酒需求最具确定性，维持贵州茅台、五粮液和泸州老窖的核心推荐；地产酒板块目前受益当地消费升级以及有限的疫情影响，基本面整体优于全国性次高端，维持对地产酒的龙头推荐，重点推荐洋河股份，关注古井贡酒；次高端板块仍需密切跟踪本轮旺季表现，重点推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业；

（2）大众品板块方面，密切跟踪餐饮供应链需求的恢复，维持安井食品、绝味食品以及立高食品的核心推荐；另外一方面，建议关注需求稳定、估值合理的细分龙头，重点推荐伊利股份以及洽洽食品。

风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。

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