事件8月28日，公司发布2022H1业绩报告，实现营收20.50亿元/YoY+45.19；归母净利润3.95亿元/YoY+49.06；归母扣非净利润3.55亿元/YoY+40.55%。其中，22Q2实现营收12.41亿元/YoY+37.26%；归母净利润2.49亿元/YoY+33.6%。简评主品牌表现亮眼，线上线下全渠道发力。分业务看，22H1公司护肤品业务实现收入18.28亿元，同比+45.40%，贡献主要营收，占比达89.59%。618期间，薇诺娜品牌各大平台表现突出，荣获天猫618美妆榜TOP8、京东国货美妆品牌TOP2以及抖音国货美妆店铺TOP3，敏感肌护肤龙头地位不断夯实；医疗器械与彩妆分别实现营收1.90亿元、0.22亿元，同比+54.85%、-1.86%。分渠道看，22H1线上线下渠道分别实现收入16.27、4.14亿元，同比+47.82%、，占比营收分别为79.72%、20.28%。22H1公司线上渠道仍延续高增趋势，线上自营和线上经销分别实现营收12.38亿元、3.88亿元，同比+60.20%、+18.60%。线下渠道22H1新开24家线下直营店铺，截止6月累计入驻4000+家屈臣氏店铺，OTC渠道已覆盖全国21个省级行政区。盈利能力优异，研发投入持续增加。22H1公司毛利率、净利率分别为76.90%（同比-0.29pcts）、（同比-0.45pcts，维持较高水平。销售费用率为45.44%（+0.3pcts，主要系公司持续加大品牌形象推广宣传费用、人员费用以及仓储物流投入所致，但伴随公司规模的不断增长，边际销售费用率呈平缓下降趋势。研发费率为3.98%（+0.87pcts，公司持续进行产品研发和技术创新，布局护肤品、食品以及医疗相关产品的研发。由于公司规模增长，人员薪酬成本不断增加，22H1管理费用为1.31亿元，占比营收6.39%。主品牌地位稳固，子品牌陆续推出。1)薇诺娜：在十年敏感性皮肤修护的研究上，拓展防晒、美白、抗老以及功效底妆等“敏感+”产品线。今年3月官宣张钧甯成为“薇诺娜”品牌防晒品类代言人，4月携手天猫小黑盒，其新品赋活修护精华在疫情期间逆势增长，获天猫抗皱精华热销榜NO.1。2）薇诺娜Baby：聚焦儿童敏感肌护理，延续主品牌优秀表现，创新推出分龄护肤新品，获得618天猫婴童护肤类目TOP5。3）AOXMED：系高端抗衰产品，包含专妍、美妍、萃妍三大系列，聚焦皮肤护理和功能性口服产品。公司已初步形成以薇诺娜品牌为核心，薇诺娜baby+BeautyAnswers（医美术后皮肤修复）+AOXMED的多品牌矩阵，多品牌协同发展打开公司成长天花板。
投资建议公司专注敏感肌修护，赛道红利显著。品牌矩阵初步形成，龙头地位持续稳固。鉴于疫情扰动下公司22H1业绩仍维持高增，高端品牌AOXMED即将上线，我们上调公司公司盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为56.07、75.14、97.79亿元，归母净利润分别为12.02、16.13、21.12亿元，对应EPS分别为2.84、3.81、4.99元，对应PE分别为65.88、49.10、37.51倍，维持“买入”评级。
风险提示行业景气度下行风险；行业竞争风险；新品不及预期风险；疫情反复风险。
首页
微信公众号
证券之星APP
