投资逻辑 优质光学企业，新品类+高端品类持续突破助力盈利能力拔升。公司始于1943年，深耕显微镜及光学元组件两大业务，2021年收入占比分别为61%、37%。公司研发能力突出、客户资源卓越，条码扫描客户为得利捷、霍尼韦尔、讯宝、NCR 行业四大巨头，显微镜客户为国内外高端科研场所及徕卡、尼康等显微镜巨头。公司计划通过5年时间，实现5倍规模、5倍效率，先后投入募集资金约5.57亿元开展中高端光学显微镜、激光雷达等高端新兴业务建设，预计达产后可新增收入9.4亿元，新增净利2.2亿元。得益于光学元件放量及高端显微镜销售突破，2021年公司实现营收、净利、扣非净利8、2.6、1.6亿元，同增38%、62%、69%，2022年H1实现营收、扣非净利4.1、1.1亿元，同增12%、46%。展望未来，高端品类（高端显微镜）+新品类（激光雷达光学元件、机器视觉、内窥镜）快速开拓助力公司业绩高增。
新兴业务多点开花，助力公司开启成长新篇章。1）显微镜：我们估算2025年全球光学显微镜市场规模达410亿元、2021~2025年CAGR 为7.7%，得益于高端显微镜销售突破+国产替代，预计2022-2024年公司显微镜收入同增25%，毛利率持续提升；2）激光雷达光学元件：光学元件占据激光雷达价值量的20%，得益于汽车智能化，我们估算2025年激光雷达光学元件市场规模达67亿元、2021~2025年CAGR 为152%，得益于前瞻性布局+优质出货能力，预计公司2022~2024年激光雷达业务收入达0.5、1.5、4亿元，同增400%、200%、167%；3）条码扫描&机器视觉：我们估算2025年全球条码扫描&机器视觉镜头市场规模达138亿元、2021~2025年CAGR达13%，公司深度绑定行业巨头，预计2022~2024年公司光学元件收入同增10%、20%、25%，达5.3、6.4、8亿元；4）内窥镜：预计2025年中国医用内窥镜市场规模达370亿元、2021~2025年CAGR 为10%，得益于需求释放+技术突破+国产替代，预计公司内窥镜业务未来3~5年将逐步放量。
盈利预测与估值：预计2022~2024年归母净利为2.7、3.3、4.4亿元，同增3%、24%、32%。给予公司买入评级、目标价151元/股（50*2023EPS）。
风险：技术革新风险、汇率波动风险、主要销售国因疫情引致经济下行风险、新增产能的市场拓展风险、激光雷达业务发展不及预期等。
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