业绩总结：行动教育发布 ] 2022年半年报，根据公告内容：公司在 2022H1年实现收入 2亿元，同比下降 16.8%；归母净利润 4931万元，同比下降 35.7%；扣非归母净利润 4186万元，同比下降 38.7%。
受疫情影响 Q2业绩承压，6月以来稳步复苏。Q2受核心城市疫情爆发影响，上海地区校长 EMBA 3-4月停止授课、5月仅开课两场，全国浓缩 EMBA 排课量接近正常水平但单场人次下滑，导致 Q2营收和利润有一定压力。6月，公司业务复苏至 80%，排课量恢复至 100%，但仍然受各地防疫政策限制，学员报到率下降至 70%-80%；7-8月公司加大排课密度，且 6月后课程主要开在杭州、深圳、昆明、郑州和广州等城市，以抵御核心城市疫情反复的风险。公司 Q3业绩恢复可期。
核心培训业务量价齐升。公司培训业务主打产品为校长 EMBA 和浓缩 EMBA，校长 EMBA 约占总体排课量 50%，浓缩 EMBA 占 30%。在价的方面，公司 2021年9月宣布浓缩 EMBA 学费提价，由 2.88万上调至 3.58万，2022年排课享受提价红利；在量的方面，截至 2022Q2末，公司账面合同负债为 7.7亿元，说明公司待排课程仍然充足，且公司扩充销售团队计划推进中，持续深耕现有市场，增加课程销量。
股权激励绑定核心管理层，为业务发展注入动力。公司 7月发布股权激励计划，拟授予公司董事、高级管理人员和核心骨干公司总股本的 2.22%，共计 262万份股票期权。本次股权激励共两个行权期，业绩考核目标分别为 2022年合同负债达到 7亿、2023年达到 8.2亿，或 2022年净利润达到 1.72亿元、2023年 2亿元，分别与 2021年持平、增长 15.6%。股权激励有利于绑定核心管理层，为业务发展注入动力。
盈利预测与投资建议：预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 1.7、2.2、2.9亿元，对应的 PE 分别为 18倍、14倍、11倍。我们看好公司在管理培训领域的业务拓展能力，叠加线上 OMO业务或将贡献增量业绩，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：1）校长、浓缩、在线 EMBA 等课程招生人数不达预期的风险；2）公司销售人员创收不及预期的风险；3）疫情反复排课不及预期的风险。
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