华菱钢铁2022H1点评：韧性凸显，结构持续优化

事件 ： 公司发布公告， 2022H1公司实现营业总收入 846亿元，同比下降0.5%； 实现归母净利润 38.2亿元，同比下降 31%。

点评：

疫情下 Q2业绩承压，仍好于同行。 公司 2022Q2单季度归母净利润为 17亿元，环比下滑 19%； 二季度以来，由于市场需求持续低迷，钢材价格震荡下行；但较于同业而言，公司盈利能力仍居于前列。

品种结构持续优化。 2022H1公司完成重点品种钢销量 768万吨，品种钢销量占比提升至 57%。板材收入占比达到 52%，同比提高 7.1PCT。 公司牵头制定、参与行业标准修订 6项，完成新产品销量 39.9万吨，实现 3大类产品 12个钢种国产替代进口。 公司诸多产品在细分领域保持领先： 华菱湘钢 9Ni 钢、止裂钢、桥梁复合板实现订单“零”突破，高钨高锑耐腐蚀钢在国内实现首次批量生产，大线能量焊接钢和 150mm特厚超高强船板完成炼钢、轧钢船级社认证；华菱涟钢混凝土搅拌车筒体用耐磨钢获评 “金杯特优产品”，工业链条用冷轧带钢、工程机械用超高强度调质钢板、汽车高强结构用钢板和钢带获评“金杯优质产品”；

华菱衡钢油气用管覆盖 API 所有钢级，非 API 油套管向抗腐蚀、抗挤毁、高强高韧、热采井系列铺开，压力容器 用管实现四大管道国产化。

产线结构升级提效。 华菱湘钢中小棒品质提升项目顺利投产，每年将增加高档品种钢棒材 4万吨，助力线棒材“优转特”步伐加快；华菱涟钢冷轧硅钢一期工程项目顺利推进，预计 2025年初建成投产，主要定位中高牌号无取向硅钢及取向硅钢，有利于进一步加快华菱涟钢品种结构升级，助力其成为国内最具竞争力的冷轧硅钢生产基地；华菱衡钢 720机组高端工程机械用管改造项目顺利投运，预计每年将增加高端工程机械管、结构用 管、流体管、油气用管、压力容器用管年轧制能力 15万吨以上；汽车板公司二期项目顺利推进，预计 2022年底投产，建成 后将新增年产能 45万吨，并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。

盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2022-2024年营业总收入分别为1665/1748/1804亿元，对应增速分别为-3%/5%/3%； 基于公司业绩，我们将公司 2022-2024年归母净利从 98/102/100亿元调整至 77/89/96亿元，对应增速分别为-21%/15%/8%；对应 PE 为 4.0/3.5/3.2x；考虑公司产品结构持续优化，提质增效显著，故维持公司“买入”评级。

风险提示： 原材料波动；下游需求不及预期。

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