疫情影响上半年单票盈利仍同比微增， 资本开支大幅收窄1）整体看：公司 22H1归母净利润 5.46亿元，同比增长 22.4%；其中 22Q2归母净利润 1.99亿元，同比下降 8.6%。我们分析公司 22Q2盈利同比下滑主要是疫情对公司层面件量集中冲击（山西太原疫情、北京长阳疫情等）影响。资本开支方面，公司 22H1资本开支 15.77亿元，同比下降 46.4%，其中 22Q2资本开支 2.07亿元，同比下降 87.6%， capex 规模大幅收窄。
2）单票看：公司 22H1单票归母净利润 0.064元，同比提升 0.01元。 22Q2单票归母净利润 0.047元，同比持平略增。疫情之下，上半年盈利能力仍有所修复。
价值修复逻辑延续，看好疫情消减后四季度及未来业绩高弹性1）价格端，监管引导下竞争持续改善。公司 22H1快递票单价 2.53元，同比提升0.43元；其中 22Q2快递票单价 2.53元，同比提升 0.51元，环比持平。此外淡季7月单价依然坚挺（当月票单价 2.51元，同比提升 0.47元），后续预计旺季价格依然坚挺，建议关注广深等价格洼地修复。
2）单量端，公司二季度单量在疫情扰动下同比下降 9.2%至 42.31亿件， 22H1单量合计仍同比+3.4%至 85.41亿件。从需求端、揽运端及派送端看，我们认为疫情主要影响履约时效，管控改善后行业单量或有明显恢复，龙头还有超额增长。
看好行业龙头盈利修复逻辑延续我们分析年内此前疫情主要通过揽运及派送端对履约形成影响，因此冲击有限。
当前快递履约能力正稳步修复，监管持续护航，短期看好旺季 Q4量价双升、中长期看好量价本三重驱动下盈利修复延续。我们认为疫情仅带来盈利修复逻辑的暂时性延后而非破坏， 龙头业绩仍有高成长，对应估值性价比凸显。
盈利预测与估值我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别 19.60亿元、 36.03亿元、 48.82亿元，同比分别+32.7%、 +83.8%、 +35.5%，对应 PE 分别 25.9倍、 14.1倍、 10.4倍。公司作为 A 股电商快递份额龙头， 价值修复空间确定， 维持“买入”评级。
风险提示： 恶性竞争管控松动；疫情反复扰动；实体网购增长回落。
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