医药生物行业：医保集采拐点已现，医药行业有望迎来反转

医保集采政策或已触底，利空已大概率出尽。 1）从集采范围来看，国家和地方集采覆盖从医保大品种（如阿托伐他汀）扩大到医保小品种（如生长激素，医保报销金额和比例都极小）和非医保品种（如种植牙），市场对集采品种已经有充分预期。 2）从价格来看，不再是唯低价中标，且部分品种中标价有所上升。如宁波种植牙集采，签约医疗机构限定打包价国产品牌 3000元/颗，进口品牌 3500/颗。 2022/9/8国家集采方案规定三级医院医疗服务价格不超过 4500元，耗材单独竞价采购，相比宁波价格有明显提升。如 2020年心脏支架国家集采价格范围是 469-798元，平均价格不超过 700元， 2022/9/9发布的续约方案规定最高有效申报价为 798元，心脏支架续约价格有望提升。 3）从企业估值来看，大多数集采企业的估值已降至 20倍以下，估值被低估。

医药行业估值和持仓比例处于近两年底部， 有望迎来最佳配置时机。 公募基金医药持仓比例自 2020年以来持续下降， 2022Q2非医药基金持仓比例降至 4.3%。医药行业估值自 2020年下半年起持续下行，申万医药指数 PE-TTM 降至 23倍。基金医药持仓比例和医药行业估值均处于近两年历史底部，医药集采政策或已见底，医药行业有望迎来最佳配置时机。

集采政策或已见底，强烈推荐医药板块，建议关注： 1）低估值集采品种有望迎来估值回升，如通策医疗、乐普医疗、微创医疗、长春高新、大博医疗、九典制药等； 2）医药消费长期高成长，如爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗、我武生物、智飞生物等； 3）科研服务持续高增长：如百普赛斯、键凯科技、泰坦科技等； 4）医疗器械新基建推动高成长，如联影医疗、迈瑞医疗、华大智造等； 5） CXO 行业高景气度，如药明康德、泰格医药、博腾股份等； 6）中药政策利好，如同仁堂、华润三

九、以岭药业、寿仙谷等。

风险因素： 政策及国际关系风险，行业竞争加剧风险，研发进度不及预期风险，经济恢复不及预期风险，黑天鹅事件风险，企业经营管理风险，疫情影响风险等。

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