房地产再起超额行情：A股二度反弹开启了么？

本周 A 股呈现普涨特征，上证指数涨+2.37%，回到 3250点位上方。市场结构上，本周中小盘回归再度占优，沪深 300上涨 1.74%，中证 1000上涨+2.02%。结构层面上，本周最明显的特征是以房地产为代表稳增长上涨。事实上，房地产至今涨幅已达 16.18%，持续 27个交易日， 9月初至今 A 股市场上涨推动的核心板块就是房地产，侧面验证我们此前反复强调的两个观点：“大盘价值超跌反弹，但不改高成长中下盘中期占优”与“A 股市场核心矛盾在疫情可控下依然是地产，房地产稳，则市场稳，出现震荡中枢的上移”。

回顾年初至今的三轮地产行情来看，政策始终对房地产板块具备较强的牵引作用。对于本轮房地产的超额行情，性质上属于在 7月底房地产保交楼与配套放松政策下的估值修复。那么， A 股是否会受此带动开启第二轮反弹？我们的评估是，当前上证指数回到 3250点位，房地产指数回升 15%，交易逻辑上保交楼政策使得当前市场和地产板块修复到 7月中旬爆发房地产局部风险事件时的水平，说明市场对于此前房地产板块恐慌情绪已经得到修复。若在汇率不进一步贬值的前提下，在房地产趋稳的过程中市场有望转向在震荡中实现中枢上移的过程。

风格层面，政策面对于“需求端牵引”是积极务实的，但尚不足以扭转流动性逻辑，我们维持大盘价值超跌反弹，但高成长中小盘中期占优格局难言结束。高成长中小盘何时结束？我们认为产业逻辑的信号最为准确：当产品最终形态被定义，价格屠夫出现，新品无法提价，此时产业浪潮进入中后期，大量中小企业出清。超配行业：汽车（汽车零部件，例如电控电机）、以储能为代表的绿电产业链、光伏、食饮、家电、银行、医药、农化。

■风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化

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