事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司营收7.16 亿元，同比下降11.6%；归母净利润3048.09 万元，同比下降31.26%；扣非归母净利润2406.4 万元，同比下降40.25%。分季度来看，公司2022 Q2 营收4.41 亿元，同比下降5.22%，环比增长60.71%；归母净利润4386.51 万元，同比增长51.37%，环比实现扭亏为盈；扣非归母净利润3856.71 亿元，同比增加45.19%。
克服疫情扰动拓拐点，汽车电子&新型显示业务表现亮眼。2022H1 公司实现营收7.16 亿元，同比下降11.60%；实现归母净利润3048.09 万元，同比下降31.26%；但随着疫情趋稳，公司逐步摆脱疫情影响，盈利能力显著改善，公司Q2 实现营收4.41 亿元，环比增长60.71%；实现归母净利润4386.51 万元，同比增长51.37%，环比实现扭亏为盈。费用方面，公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为1.54%/7.26%/10.34%/-0.14%，整体费用管控良好。分业务来看，公司2022H1 安防类业务营收4.88 亿，同比下降 13.19%；非安防类业务营收2.09 亿，同比下降 11.58%，主要系消费电子类产品，如视讯、手机类相关产品营业收入下滑所致。但在新型显示领域及智能驾驶领域，营收大幅增长。其中激光投影产品营收同比增长 289.68%；AR/VR 产品营收同比增长 93.38%，销量超 4 万台；智能驾驶产品营收同比增长 79.05%。
持续推进新业务布局，有望打开新一轮增长空间：公司积极布局汽车电子&新型显示新业务， 2022H1 其激光投影产品、AR/VR 产品，智能驾驶产品同比分别为289.68%/ 93.38%/ 79.05%，增速亮眼。此外，公司在新业务拓展方面也取得了重大突破，公司毫米波雷达及相关产品、AR-HUD 相关产品、车内投影产品均获得新能源汽车厂商定点。在新型显示领域，公司当前具备行业前沿光波导、菲涅尔透镜等核心技术方案，在AR/VR 产品上拥有零部件与整机组装一体化能力，并拥有国内知名AR/VR 企业乐相、小派、亮亮视野、纳德等优质客户资源。在智能驾驶领域，公司也已拥有全景摄像头镜头、热成像镜头、舱内检测镜头、前视镜头以及角雷达、车路协调雷达、车内生命体征探测雷达等产品，产品种类齐全。随着汽车智能化趋势发展以及新型显示向消费级市场推进，汽车电子&新型显示市场将持续维持高景气，未来随着公司汽车电子&新型显示业务在新市场领域快速渗透，公司业绩有望跟随行业发展迎来新一轮爆发期。
募集资金强化布局，产能释放助力高增长。公司于 2020 年向特定对象发行股票金额不超过 4.75 亿元，围绕新型显示和智能穿戴产品智造项目展开，用于扩建车载镜头、智能投影及 AR/VR 产能，建成后将实现年产1,800 万套车载镜头产品、200 万套新型投影镜头产品以及 58 万套VR/AR 一体机，项目完成后，将大幅提升车载镜头产品、新型投影镜头产品等产能，优化公司产品结构。该募投项目的实施有利于提升公司竞争力和盈利能力，巩固公司在行业内的竞争优势，助力公司业绩加速释放，以实现高质量稳定发展的目标。
维持“买入”评级：我们看好公司在安防变焦的龙头地位。公司在安防镜头领域稳定增长，并加速布局拓展新型显示、智能驾驶等新兴赛道，汽车电子&新型显示领域业绩快速释放，业务增长潜力巨大。随着疫情缓解经济复苏，募投项目产能逐步释放，公司将迈入新一轮快速成长期，业绩有望实现高增长。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.02/1.86/3.47亿元，EPS 分别为0.38/0.70/1.30 元，对应22/23/24 年PE 分别为46X、25X、14X。
风险提示：市场需求不及预期，市场竞争加剧风险，智能驾驶渗透率不及预期，客户集中度较高风险。
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