食品饮料行业周报：淡化短期扰动，聚焦龙头公司配置机会

本周观点： 结合本周路演和调研的感受，我们认为从短期来看，疫情因素仍是左右市场涨跌的因素，下跌的归因在于临近中秋/国庆消费旺季，散发的疫情对于消化白酒Q2 累计的库存形成压制；上涨的归因则在于市场在交易疫情受控后的消费复苏预期。我们认为造成此种争论的因素在于：（1）中秋/国庆节庆氛围逐年淡化，对基本面的影响权重是弱化的；（2）消费同比去年弱复苏，与19 年相比仍有较大缺口，市场信心不强。我们依然维持前期观点，消费复苏虽弱， 但进程未中断，龙头公司针对疫情防控的新常态已积极变革经营思路。市场由于短期因素扰动带来的下跌正在加速估值消化，龙头公司配置价值持续提升。

成本跟踪：考虑到成本因素将成为大众品板块利润波动的核心因素，我们本周对油脂油料走势进行了跟踪。要点反馈如下：（1）过去三年以来，豆油、菜籽油和葵花籽油，全球出现了交替性的减产，这几个品种的减产造成了油脂整体供给的紧张，但今年供需格局在边际上已发生变化，北半球包括大豆、菜籽、葵花籽等油料品种已有丰产的预期，对于今年遭受成本冲击的大众品来说或是一个利好的因素。（2）菜籽油今年产量有望达到历史高位水平，叠加我国与加拿大的贸易关系改善，Q4 菜籽油价格中枢有望下行。

白酒：1）本周为中秋节前最后一周，从整体渠道反馈来看今年中秋表现较为稳健、动销环比二季度有所改善，不同地区之间存在一定分化，近期四川等地疫情反复估计存在一定扰动，一线名酒中秋有望平稳过渡、顺利达成全年任务。2） 近期我们跟踪苏酒渠道，反馈中秋备货相对较早，整体表现平稳，回款、发货等符合预期节奏，二季度疫情对苏南等消费场景存在一定冲击，七八月动销逐渐环比提升，针对旺季的市场投入相对往年亦有增加。酒企积极改革内部机制，洋河下放决策权至事业部，市场运作更加灵活，今世缘优化分品牌事业部，强化三大品牌运营精细度。龙头在省内进一步精耕，有望继续竞合发展。

投资建议：（1）白酒板块方面，高端白酒需求最具确定性，维持贵州茅台、五粮液和泸州老窖的核心推荐；地产酒板块目前受益当地消费升级以及有限的疫情影响，基本面整体优于全国性次高端，维持对地产酒的龙头推荐，重点推荐洋河股份，关注古井贡酒；次高端板块仍需密切跟踪本轮旺季表现，重点推荐山西汾酒，建议关注舍得酒业；（2）大众品板块方面，密切跟踪餐饮供应链需求的恢复，维持安井食品、绝味食品以及立高食品的核心推荐；另外一方面，建议关注需求稳定、估值合理的细分龙头，重点推荐伊利股份以及洽洽食品。

风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。

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