风机毛利率有所下降， 2022H1业绩同比下滑2022H1， 公司实现营业收入 166.63亿元，同比下降 8.09%；归母净利润 19.20亿元，同比下降 5.92%；毛利率 25.14%，同比减少 2.84pct。 2022Q2， 公司实现归母净利润 6.55亿元，环比下降 48.22%；毛利率 24.29%，环比减少 2.22pct。 公司业绩下滑原因主要系： 前期海上风电机组占比较高， 上半年 6S/8S 平台机组营业收入同比下降所致。
国产风机龙头，中速永磁订单快速增长公司为国内风机龙头。 2022H1公司实现风机销售营业收入 104.11亿元，同比下降 16.78%；毛利率 12.69%，同比减少 7.84pct，主要系海风机组销量下降。 22H1公司对外销售机组容量 4.09GW，同比增长 37.77%； 对应交付均价约 2548元/kw。 公司中速永磁机型中标订单迅速增长； 截至 2022H1末， 公司风机在手外部订单共 23.69GW， 其中 MSPM 机型订单 14.72GW，占比约 62.13%； 2021年末MSPM 机型订单 4.82GW， 占比约 28.55%，中速永磁机型订单快速增长。
稳步推进风电场建设，依托“滚动开发”持续变现2022H1公司风电场开发运营实现营业收入 32.94亿元，同比下降 9.54%；毛利率68.29%，同比减少 5.51pct，主要受上半年风况影响。截至 2022H1末，公司在手风电场累计权益并网容量 6.14GW，在建项目权益容量 2.86GW； 报告期内新增权益并网装机容量 350MW； 国内机组平均发电利用小时数 1270小时，高出全国平均水平 114小时。 公司依托“滚动开发”模式持续变现在手电站， 上半年公司共转让风电场权益容量 283MW，实现投资收益 5.96亿元。
积极拓展风电服务业务，打造智慧型运营服务商公司积极拓展风电服务业务，提供智慧运营解决方案。 2022H1公司风电服务实现营业收入 19.34亿元，同比增长 17.61%； 毛利率 19.81%，同比提升 12.88pct。
截至 2022H1末， 公司国内外后服务业务在运容量 25.3GW， 实现营业收入 10.36亿元，同比增长 38.27%； 对外风电场资产管理服务规模 7.20GW；上半年公司售电业务新增签约容量 14亿 kWh。
盈利预测及估值公司为国内风机龙头， 稳步推进风电场投资开发，打造智慧型运营服务商。 考虑风电行业装机延迟，且风机价格有所下降， 我们下调公司 2022-2024年盈利预测，预计公司分别实现归母净利润 38.26亿元、 44.61亿元、 54.98亿元（下调前为 44.62亿元、 53.55亿元、 62.08亿元），对应 EPS 分别为 0.91、 1.06、 1.30元/股，对应估值分别为 14倍、 12倍、 10倍，维持“买入”评级。
风险提示：
风电装机不及预期，风电机组价格下行；原材料价格上涨。
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