新天绿能2022年半年报点评报告：新能源发电稳健增长，唐山LNG项目建设顺利推进

风光及天然气双轮驱动， 2022H1业绩实现稳定增长2022H1，公司实现营业收入 102.25亿元，同比增长 19.66%；归母净利润 16.17亿元，同比增长 2.08%；毛利率 29.73%，同比减少 4.90pct。 2022Q2，实现归母净利润 6.79亿元，环比下降 2.29%；毛利率 34.02%，环比提升 6.93pct。公司业绩增长原因主要系：

（1）天然气输气量及气价提升；

（2）唐山 LNG 项目建设进展顺利；

（3）新风电场投运增加。

风光发电平稳增长， 积极扩充资源储备公司系河北省清洁能源运营龙头。 2022H1公司风光发电业务实现营业收入 34.00亿元，同比增长 35.48%，主要系新风电场投运增加；毛利率 65.88%，同比减少4.07pct，主要系上半年风况偏弱。 上半年公司控股风电场实现发电量 75.75亿千瓦时，同比增长 0.37%；控股风电场可利用小时数为 1349小时，同比下降 84小时，较全国平均高出 193小时； 光伏项目可利用小时数为 730小时， 同比下降32小时，较全国平均高出 107小时。 上半年公司新增风电协议容量 3.30GW，风资源协议总容量达到 52.40GW。

天然气量价提升，唐山 LNG 项目建设持续推进2022H1公司天然气业务实现营业收入 68.22亿元，同比增长 35.48%；毛利率11.70%，同比减少 0.70pct。 上半年公司天然气业务总输气量为 24.56亿立方米，同比增长 7.18%；累计售气量 21.87亿立方米， 同比增长 3.00%。 截至 2022H1末， 公司唐山 LNG 项目接收站一阶段工程项目总体进度完成 84%；配套 3#码头工程项目总体进度完成 92%；外输管线项目曹妃甸—宝坻段、宝坻—永清段完成全部管道焊接。

盈利预测及估值公司系华北地区领先的清洁能源开发与利用公司。 我们预计公司 2022-2024年分别实现归母净利润为 23.24亿元、 30.17亿元、 39.00亿元， 对应 EPS 分别为0.56、 0.72、 0.93元/股，对应估值分别为 21倍、 16倍、 13倍， 维持“增持”评级。

风险提示：

风电装机不及预期， 项目建设进度不及预期， 原材料价格上涨。

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