明阳智能2022年半年报点评报告：H1业绩快速增长，风机新签订单行业第一

风机出货量提升， H1业绩快速增长2022H1，公司实现营业收入 142.38亿元，同比增长 27.18%；归母净利润 24.48亿元，同比增长 124.49%；毛利率 25.65%，同比提升 4.15pct。 2022Q2，实现归母净利润 10.39亿元，环比下降 26.19%；毛利率 24.81%，环比减少 1.69pct。公司业绩增长原因主要系：

（1） 风机销量增加；

（2） 风机大型化、轻量化带来的降本增效。

领衔风机大型化研发，新签订单市占率第一2022H1公司风电机组及相关配件销售业务实现营业收入 132.41亿元，同比增长29.12%；毛利率 24.05%，同比提升 6.15pct，主要系风机大型化、轻量化带来的降本增效所致。 上半年公司实现风电机组对外销售 3.45GW，同比增长 47.63%；

其中海上风电机组对外销售达到 1.27GW，同比增长 11.03%。上半年公司风电机组新增订单达到 9.14GW，同比增长 104.06%， 新签订单市占率超过 20%，位居行业第一； 累计在手订单达 24.76GW。公司领衔风机大型化研发， 报告期内，公司研发生产的 MySE12MW 半直驱海上机组正式下线， 该机组捕风效率提高，发电量整体提升 5%以上； 公司自主研发的 111.5米抗台风型叶片成功下线、 160米超高钢混塔架成功吊装。

发电量维持稳定，依托“滚动开发”持续变现2022H1公司电站运营业务实现营业收入 7.03亿元，同比下降 6.64%；毛利率64.18%，同比减少 9.17pct，主要系上半年风况影响。 截至 2022H1末，公司在运营的新能源电站装机容量 1.26GW， 在建装机容量 2.26GW；上半年实现发电量14.87亿度，同比下降 2.6%； 平均发电小时数 1174小时，较全国平均高出 18小时。公司依托“滚动开发”持续变现， 上半年完成 1个新能源电站的销售， 出售容量合计 300MW。

盈利预测及估值公司系国内风机龙头，领衔风机大型化研发。我们预计公司 2022-2024年分别实现归母净利润为 39.22亿元、 46.48亿元、 53.75亿元， 对应 EPS 分别为 1.73、2.05、 2.37元/股，对应估值分别为 16倍、 14倍、 12倍，维持“增持”评级。

风险提示：

风电装机不及预期，风电整机价格下行， 原材料价格上涨。

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