事件：2Q22 财报披露，百度核心业务收入、经调整经营利润下滑幅度均小于预期。
公司披露2Q22 财报，集团整体实现营业收入296 亿元，其中百度核心业务实现收入232 亿元，同比下滑4%，但跌幅小于预期。于利润端，百度核心业务实现经调整经营利润51 亿元，同比下滑，但跌幅同样小于预期。
在线营销业务：短期受宏观经济波动冲击，展望下半年复苏。百度核心在线营销业务实现营业收入171 亿元，同比下滑10%，反映宏观经济波动对广告业务的冲击，但负面冲击的影响已经于6 月、7 月逐步收窄。展望下半年，疫情形式好转，旅游、本地服务、医疗等行业广告主的需求回升仍然是复苏的主要驱动。若以更长期的视角观察，当前百度APP 用户规模仍保持增长，于6 月MAU 达到6.28 亿，同比增长8%。后续关注移动生态内容视频化趋势下，视频广告占比提升有望推动eCPM 增长。
百度智能云：短期内非在线营销的收入驱动器，聚焦优势赛道带动经营效率提升。
非在线营销业务实现营业收入61 亿元，同比增长21%，主要受百度智能云驱动，其于二季度同比增长31%，环比增长10%。我们认为短期内，云服务仍然是非在线营销收入增长的主要驱动。3Q 疫情影响有望环比减弱，线下的销售、交付均会逐步恢复进行，云服务收入有望加速增长。此外，云服务经营效率亦有提升，营业利润率环比、同比均有增长，我们认为这反映了公司更为聚焦于具有优势的垂类赛道：于2Q22，ACE 智能交通贡献的收入同比增长40%，累计金额超千万订单城市达51 座。
智能驾驶：商业化与政策端均有进展，Robotaxi 业务高速推进。于2Q22 萝卜快跑供应无人车订单28.7 万单，环比增长50%，同比增长近500%，并且于7 月20 日累计订单数量达百万，目前在全国超10 个城市运营。此外，围绕Robotaxi业务的政策端进程持续推进，继于北京市获得主驾无人商业化试点许可之后，于8月8 日，公司独家获得中国首批自动驾驶全无人商业运营牌照，被允许车内无安全员的情况下，在重庆、武汉的社会道路上开展商业化服务。
盈利预测与投资建议：基于本季度财报的增量信息，我们调整公司2022-2024 年营业收入预期至1267/1437/1602 亿元，同比增长2%/13%/11%；Non-GAAP 净利润预期至201/214/247 亿元，同比增长7%/7%/15%，以反映降本增效的成果得到验证。展望未来，我们认为广告业务有望于下半年逐步复苏，智能云与自动驾驶的发展维持正轨，中长期潜力巨大，维持对于公司的“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；非在线营销业务推进不及预期风险；行业竞争加剧风险。
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