非电煤旺季到来驱动价格上涨，国际能源供需紧张持续。需求方面，近期受气温下降影响，煤炭日耗出现一定下降，但川渝限电结束，部分企业赶工需求将延缓日耗下降幅度，进入9 月后，南方大范围高温天气将基本结束，预计9 月上旬居民用电需求将明显下降，电煤需求季节性回落，而下游化工、建材、基建房地产等非电用煤行业将迎来“金九银十”旺季。供给方面，近期陕西和内蒙古地区受疫情影响，部分煤矿暂停生产和销售，供给偏紧，正常产销煤矿主要以保供为主，优先供应长协客户，资源收紧导致煤炭市场升温，8 月31 日，秦皇岛港煤炭库存降至436 万吨，为今年5 月以来最低水平；价格方面，动力煤价格持续上涨态势，截至9 月2 日，秦皇岛Q5500 动力末煤现货价为1295 元/吨，环比上涨7.47%。国际能源方面，北溪一号停止向欧洲供应天然气，预期欧洲将持续保持在海外市场抢购煤炭，叠加欧盟对俄煤炭禁运生效，为应对能源危机下即将到来的寒冬，欧洲进口预计将持续增加，各国开启抢煤囤煤应对俄罗斯能源抵制产生的短缺，供给有限而需求大增，我们预计国际煤价将继续保持高位运行。
焦煤市场保持平稳，看好需求驱动反弹空间。焦煤方面，焦企利润持续修复，开工率不断提高，现阶段仍以按需补库为主，库存目前仍处在较低水平，目前主要以刚需采购为主。进口方面，蒙煤口岸通关维持在600 车高位，预期未来蒙煤有大幅增加的可能，但对于供给增量有限，我们认为优质主焦煤的供需仍旧偏紧，短期难大幅改善。国际方面，欧洲对俄煤禁运后多国转向澳煤，澳大利亚炼焦煤离岸价在经历持续下跌后开始上涨，而降雨影响澳大利亚炼焦煤生产供应，同样支撑价格上涨。我们预计随着稳增长发力政策持续加码，地产、基建等下游将驱动下游钢材消费触底大幅反弹，驱动焦煤价格上涨，看好后期焦煤价格大幅反弹。
上市公司半年报公布，业绩大增板块行情向好。本周上市公司2022年半年度报告发布完毕，多数公司实现业绩大增。陕西煤业实现归属于上市公司净利润245.98 亿元，同比增长196.60%；华阳股份实现归属于上市公司净利润33.23 亿元，同比增长188.42%；晋控煤业实现归属于上市公司净利润23.32 亿元，同比增长71.25%；电投能源实现归属于上市公司净利润23.32 亿元，同比增长25.82%；靖远煤电实现归属于上市公司净利润6.46 亿 元，同比增长122.75%。报告期内多数上市公司业绩大幅增长，主要来源于上半年煤价高涨，持续国内国际煤炭供需紧张，价格预计维持高位，全年有望继续高盈利。
投资建议：建议关注陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、平煤股份。
风险提示：稳增长政策效果有限，煤炭价格增长不及预期。
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