事件：
公司发布 2022年半年报。
点评：
收入增速超预期，净亏损率同比收窄2022年上半年，公司实现营业收入 15.94亿元，同比增长 15.6%。其中，游戏业务实现营收 11.26亿元，同比增长 8.0%。拆分看，网络游戏收入 10.42亿元，同比增长 10.9%，主要来自于《香肠派对》收入增加。付费游戏收入0.73亿元，同比减少 18.0%，主要为存量游戏收入下滑。信息服务业务实现营收 4.68亿元，同比增长 39.3%，主要得益于 TapTap 平台平均月活跃用户数的快速增长，以及云玩服务开始产生订阅收入。毛利率为 49.12%，与去年同期持平。归母净亏损为亿元，同比增长 18.3%，经调整净亏损为3.43亿元，同比增长 4.2%，净亏损率同比缩窄 2.36pct。研发开支为 6.56亿元，同比增加 14.0%，研发费用率为 41.2%，主要为上半年股权支付和人员变动支出，公司持续优化研发团队，目前研发人员为 1387人，较去年同期减少 178人。
TapTap 国内版用户高速增长，游戏分发和广告效率提升明显2022年上半年，TapTap 平台国内用户保持高速增长。其中，国内版 MAU达到 4173万人，同比增长 45.5%；海外版 MAU 为 897.3万，同比减少31.9%，已初步成立海外团队更聚焦重点地区核心用户的增长。游戏下载量4.02亿次，同比增长 62.2%。公司持续对 TapTap 进行升级迭代，提升游戏分发效率和广告系统效率。内容方面，扩充视频化内容，加入云玩、加速器功能等，持续优化社区生态环境，提升用户粘性。自研产品方面，《FlashParty》2月上线日本，4月上线国内，并长期位于日本 iOS 免费榜前三。
《T3》5月上线海外，获得 11国免费榜首位。《火炬之光：无限》预计下半年付费测，《铃兰之剑》预计下半年海外测试，目前公司共储备有 7款自研产品。
投资建议与盈利预测公司预计 22年聚焦自研项目，实现降本增效，提升商业化水平。预计 22-24年实现归母净利润-4.94/0.32/2.73亿，对应 EPS -1.03/0.07/0.57元/股。
考虑到公司 22-23年自研产品陆续上线贡献收入，TapTap 平台用户规模和分发效率提升带动广告收入增长以及海外版推进，维持“买入”评级。
风险提示游戏流水下滑风险，新游上线延后风险，TapTap 用户增速不及预期风险。
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