海尔智家2022年中报点评：海内外市场齐发力，经营业绩超预期

事件：公司发布 2022年半年报，2022H1公司实现营业收入 1218.58亿元，同比+9.07%；实现归母净利润 79.49亿元，同比+15.89%；实现扣非后归母净利润 74.91亿元，同比+19.47%。

点评：

海内外市场齐发力，经营业绩超预期。1）分品类看，2022H1中国智慧家庭业务收入同比+12.7%至 647.63亿元，其中冰箱冷柜/厨电/洗衣机/空调/水家电等传统品类营收为 217.44/19.88/147.84/194.6/67.86亿元，同比分别+13.3%/+11.4%/+14.1%/+10.3%/+15.3%；干衣机/洗碗机/商用空调等潜力品类收入增速分别为 94.0%/26.9%/26.1%，上半年空冰洗等传统品类稳健增长，干衣机等新兴品类增速较快。2）分渠道看，2022H1国 内 、 海 外 收 入 同 比 分 别 +12.7%/+8.0% ， 经 营 利 润 同 比 分 别+27.7%/+13.0% ，海外市场中，北美/欧洲/澳新/南亚/东南亚/日本市场营收增速分别为+6.0%/+12.7%/+0.9%/+22.8%/+11.9%/+3.3%，其中北美市场高端品牌增长超 40%，公司全球化业务协同效应显现，带动海外业务经营利润率同比提升 0.2pct 至 5.9%。3）单季来看，Q2单季实现营收616.07亿元，同比+8.17%，实现归母净利润 44.32亿元，同比+16.52%。

费用持续优化，盈利能力稳步提升。2022H1毛利率同比+0.14pct 至30.2%，其中单 Q2毛利率同比+0.24pct 至 31.81%，得益于产品结构优化以及供应链协同作用增强，公司毛利率逆势提升。2022H1公司销售/管理/研发费用率分别-0.54pct/-0.30pct/+0.42pct 至 14.45%/4.21%/3.77%，综合影响下，2022H1净利率同比+0.35pct 至 6.56%，其中单 Q2净利率同比+0.43pct 至 7.19%，上半年公司盈利能力逆势提升。

卡萨帝持续高端引领，三翼鸟经营效率不断优化。2022H1卡萨帝收入同比增长 20.8%，其中成套销售占比增加 1.5pct 至 38.6%。此外，三翼鸟不断迭代场景方案，截至 6月底新增触点超 200家，单店坪效提升约8%，其中高端产品销售占比提升约 4.7pct 至 39.7%。

投资建议：大家电龙头地位稳固，海内外共同发力拓宽企业护城河，维持“买入”评级。我们维持公司盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 156.75/176.96/199.14亿元，对应当前市值 PE 分别为15/14/12倍，维持 “买入”评级。

风险提示：渠道改革不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。

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