事件：居然之家发布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入62.83亿元，同比下降5.21%；实现归母净利润10.50亿元，同比下降5.53%；扣非归母净利润10.92亿元，同比下降0.47%。2022Q2单季实现营收31.77亿元，同比下降3.08%；归母净利润5.45亿元，同比增长10.37%；扣非归母净利润5.19亿元，同比增长7.67%。
疫情反复凸显龙头韧性，Q2营收环比改善。在上半年疫情反复和地产低迷的不利影响下，公司秉承“巩固家居主业，成为数字化时代家装家居行业产业服务平台”的发展战略持续提升服务能力，打造了每平每屋·设计家、洞工、洞脑、洞车、洞心等全产业链服务矩阵，业绩总体保持稳健，22H1实现销售额（GMV）470.7亿元。上半年公司签约10家门店、开业10家门店，加快拓展下沉市场。目前累计签约门店763家，在营门店427家，包含97个直营卖场及330个加盟卖场。
分业务来看：22H1公司租赁管理/商品销售/加盟管理/装修服务分别实现营业收入36.12/19.92/3.14/1.24亿元，同比变动+3.43pct/-12.34pct/-3.88pct/-15.65pct。
随着4、5月疫情防控常态化，公司经营情况逐步改善，Q2营业收入环比增长2.32%。
盈利能力稳中向好，加大数字化投入赋能商户。2022H1公司综合毛利率46.28%，同比上升2.23pct；净利率为17.28%，同比上升0.17pct，盈利能力总体稳健。期间费用方面，2022H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为9.02%/3.92%/0.17%/8.78%，同比变动+1.25pct/+0.83pct/0.15pct/-0.02pct。为加速数字化转型，全方位赋能商户，2022上半年公司数字化相关研发及运营支出超8300万元，打造线性服务与平台服务相结合的S2B2C数字化产业服务平台，实现与品牌、工厂、商户等产业链上下游的价值协同。
营销重心转到线上，引领家居行业数字化、智能化转型。线上流量建设方面，公司打造了以“微信小程序+企业微信”为核心的私域流量营销体系，上半年覆盖门店373家，留资获客76.1万人，沉淀客户27.8万人，引导销售31.3亿元。直播业务方面，21H1全国191家门店开展了超过1.3万场直播活动，累计获客18.8万人，同比增长111%。同城站业务方面，上半年实现日均访客20.6万人，同比增长5%；线上获客75.8万人，同比增长138%；引导到店销售65.7亿元，同比增长38%。本地化家装家居服务平台方面，公司“洞窝”整体业务快速发展，自2021年6月份上线到2022年6月底，“洞窝”累计注册用户超过490万人，覆盖60个城市以及174家卖场，店铺数突破2.7万家，去重商品数量超过50万件，GMV突破74亿元。
盈利预测和投资建议：公司是中国泛家居行业的龙头企业之一，围绕供应链、流量和平台搭建数字化管理体系，不断提升市场竞争力，有望保持稳健增长。预计22-24年公司营业收入分别为138.7/158.8/180.8亿元，归母净利润分别为25.7/30.1/35.7亿元，EPS分别为0.39/0.46/0.55元，当前股价对应22-24年PE为10.6/9.1/7.6x，维持“买入”评级。
风险提示：疫情影响超预期，线下店拓展不及预期，数字化转型不及预期，市场竞争加剧。
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