吉祥航空：Q2疫情显著影响，至暗时刻再现

8月30日，吉祥航空发布2022年半年度报告。2022H1营业收入为34.11亿元，同比下降44；归母净利为-18.9亿元，2021年同期为盈利1.02亿元；2022Q2营业收入为9.25亿元，同比下降74；归母净利为-13.46亿元，2021年同期为盈利3.81亿元。H1净利略低于业绩预亏公告中间值。分析H1国内疫情反复，需求明显下滑。上半年国内疫情反复，公司主基地位于上海，Q2大多时间处于封控状态，整体供需大幅下降。H1公司ASK同比下降47%，其中Q2下降79%；H1RPK同比下降55，其中Q2下降83%；H1客座率同比下降11.78ct至66.23%。受燃油附加费征收及国际客票上涨影响，H1客公里收益同比增长27.5%至0.51元。

票价增长难以对冲需求大幅下降，H1收入同比下降44，其中Q2收入下降74%。汇兑损失占比高，业绩再度承压。H1布伦特原油价格处于高位，叠加公司飞机利用率下降50%至4.65小时，成本端承压。H1公司单位营业成本同比上升60%至0.48元。H1营业成本同比下降16%，降幅低于收入，盈利再度承压。费用率方面，H1销售、管理、研发、财务费用率分别为4.7%、6.3%、1.0%、31，合计同比增长35pct，其中财务费用率增长31pct至31，主要系人民币贬值带来6.32亿元汇兑损失。疫情影响减弱，盈利恢复可期。7月以来尽管国内疫情仍多点散发，但影响程度减弱，民航客运量环比6月提升55，恢复至2019年57，疫后修复值得期待。同时，国际航线政策不断优化，近期国际航班熔断政策放宽，多条国际航线复航，预计2022年底国际线增班趋势将延续。

未来待国际逐步放开，被抑制的需求有望集中爆发，公司宽体机数量有限，更适应于国际线逐渐放开的节奏，若边际松动可迅速投入国际市场，盈利恢复值得期待。投资建议考虑2022Q2以来疫情持续影响，以及油价上行超出先前假设，下调公司2022-24年净利预测至-22.2亿元/8.9亿元/16.4亿元（原-3亿元/11.7亿元/17.3亿元）。维持“买入”评级。风险提示疫情影响超预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。

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