滨江集团2022中报点评：深耕杭州积极补仓，财务稳健增长可期

投资摘要8月26日，公司发布2022年中报， 2022H1实现营业收入106.9亿元，同比减少44.86%，实现归母净利润12.84亿，同比增长1.34%。

销售整体向好， 回款彰显韧性。 2022年上半年实现销售额683.93亿元，位列克而瑞行业销售排名第13位，权益销售回笼资金322亿元，同比提升 6%。

深耕杭州积极补仓，优质土储保障未来可持续发展。 上半年新增土地储备项目30个，其中杭州28个， 宁波1个，金华1个， 目前土地储备中杭州占62%。 新增项目土地面积合计149.4万平方米，新增项目计容建筑面积合计366.3万平方米，新增土储货值权益比例57.5%。

“三道红线”保持“绿档”， 融资成本继续下降。 公司有息负债规模558.07亿元，其中银行贷款占比78.3%，直接融资占比21.7%。“三道红线”保持绿档，剔除预收款后的资产负债率65.47%，净负债率85.79%， 现金短债比1.11倍， 可有效覆盖短期债务。 融资成本持续下降，从2017年6%下降至2022H1的4.7%。

投资建议公司深耕浙江， 立足全国， 2022H1积极补仓， 逆势斩获多宗优质土地，丰厚的土储可支撑公司未来发展。 我们预计 2022-2024年公司营业收入将分别同比变动 28.5%/26.7%/21.8%至 488.1/618.55/753.57亿元 ， 归 母 净 利 润 将 分 别 同 比 变 动 21.3%/25.7%/22.7%至36.71/46.13/56.59亿元， EPS 分别为 1.18/1.48/1.82元/股，对应 9月1日股价， PE 分别为 8X/7X/5X，维持“增持”评级。

风险提示销售去化不及预期；房地产政策调控效果不及预期；后期新增土储扩张不及预期。

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