8月经济金融数据前瞻：低基数下的弱修复

核心观点： 8月经济有五条主线，一是高温限电再次对生产造成冲击，但本次限电的影响范围和持续性都要小于去年。二是疫情形势相比前两个月更加严峻，并且影响将延伸到9月，近期深圳的几个区和成都均开始了居家和静态管理。三是年内第三轮稳增长政策在8月出台，8月中下旬密集出台了包括下调LPR 利率、增加基建项目资金、政策性银行借款支持“保交楼”等政策。四是8月开始进入持续几个月的低基数时期，本月房地产、消费等主要经济指标都因去年同期低基数而抬升同比增速，未来几个月房地产、基建等指标的同比增长仍有基数效应。五是内外经济周期反向的影响逐渐显现，出口将随着外需回落而下行，同时进口将随着内需恢复而上行，贸易顺差将下降，净出口对经济的拉动将显著减弱。综合来看，尽管面临许多挑战，但政策再次出手+低基数，将带来8月各项经济数据比7月小幅修复。从7-8月来看，三季度经济复苏程度要弱于此前的市场预期。

经济数据前瞻：

（1）经济数据：供给侧，工业生产受高温限电扰动，工业增加值同比预计4.0%。需求侧，消费在去年8月低基数下同比预计3.1%，固定资产投资累计增速下行至5.5%，其中，基建继续提速至9.9%，房地产和制造业投资分别下行至-6.7%、9.4%；出口回落信号显现，预计同比12%，进口2.5%。

（2）通胀：8月猪肉、鲜菜等食品价格环比涨幅减小，预计CPI 为2.9%；生产资料价格环比跌幅收窄，PPI 预计为2.7%。

（3）金融数据：预计新增社融2.1万亿，存量增速10.4%，新增人民币贷款1.5万亿，M2增速11.7%。

风险提示： 疫情形势恶化；房地产下行程度超预期；外需快速回落，出口下降速度超预期。

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