小熊电器：收入稳健增长，内销持续改善

事件：公司发布 2022年半年报，2022H1公司实现营业收入 18.48亿元，同比+13.15%；实现归母净利润 1.48亿元，同比+6.65%；实现扣非后归母净利润 1.58亿元，同比+26.40%。

点评：

内销持续改善，锅煲/西式/个护小家电品类增长亮眼。分季度来看，单Q2实现收入 8.71亿元，同比+19.96%，实现归母净利润 0.44亿元，同比-10.30%，Q2业绩有所承压。分业务来看，2022H1公司厨房小家电中电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器收入为 2.72/1.51/4.29/3.25/3.44亿元，同比分别-10.21%/-5.83%/+33.36%/+11.01%/+25.23%，居家需求催化饭煲类产品销量抬升，空气炸锅快速放量下西式电器增长亮眼。此外，2022H1生活/其他小家电收入同比分别-9.30%/+67.22%至 1.61/1.34亿元，个护、母婴类产品放量，带动其他小家电规模实现高增。分区域来看，2022H1国内、海外实现收入为 17.81/0.67亿元，同比分别+15.73%/-28.86%，内销持续改善，外销短期承压。

毛利率持续提升，营销投入加大。2022H1毛利率同比+0.87pct 至35.30%，其中单 Q2毛利率同比+0.19pct 至 33.21%，毛利率增加主要系公司产品均价提升所致。2022H1销售/管理/研发费用率同比分别+1.65/-0.21pct/-0.24pct 至 16.75%/3.40%/3.44%，销售费用率提升主要系加大营销投入所致。综合影响下，2022H1净利率同比-0.50pct 至 8.01%，其中单 Q2净利率同比-1.73pct 至 5.04%，公司合作仓库发生火灾共计提损失 0.34亿元，致使公司 Q2利润率有所下降。

推出股权激励计划，助力公司长久稳定发展。2022年 8月，公司发布2022年股权激励计划，拟授予 38名激励对象共计 93万份股票期权与16.25万份限制性股票，考核目标为 2022-2024年收入同比 2021年不低于 10%/20%/30%，净利润增速同比 2021年分别不低于 15%/25%/40%。

投资建议：创意小家电龙头地位稳固，伴随产品结构升级公司竞争力有望持续提升，维持“买入”评级。考虑到短期消费市场需求疲弱，我们微调公司盈利预测，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为3.34/4.20/5.03亿元（原预测值分别为 3.52/4.23/4.86亿元），对应当前市值 PE 分别为 25/20/17倍，维持 “买入”评级。

风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。

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