索菲亚公司信息更新报告：客单价提升推动收入稳增，米兰纳、整装表现靓丽

2022H1收入逆势较快增长， 整家定制战略稳步推进，维持“买入”评级2022H1营收 47.81亿元（+11.19%），归母净利 4.12亿元（-7.64%），扣非归母净利 3.68亿元（-9.79%），收入端疫情扰动下逆势保持较快增长，利润端承压主要系国内疫情反复、原材料价格高位运行、地产持续疲软，以及 2021H1业绩基数较高。 其中 2022Q2营收 27.82亿元（+9.56%），归母净利 2.97亿元（-9.35%），扣非归母净利 2.62亿元（-14.66%）。 公司整家定制战略稳步推进，我们维持盈利预测， 预计 2022-2024年归母净利润为 14.18/16.43/19.20亿元，对应 EPS 为1.55/1.80/2.10元，当前股价对应 PE 为 11.9/10.3/8.8倍，维持“买入”评级。

客单价提升推动索菲亚稳健增长，米兰纳、整装收入表现靓丽分品牌： 2022H1索菲亚/司米/华鹤/米兰纳收入分别为 40.73/4.64/0.69/1.06亿元，分别同比+11.89%/-15.19%/+20.94%/+536.21%，其中索菲亚工厂端平均客单价17494元，同比+29%，整家定制套餐销售带动客单价提升逻辑逐步兑现；米兰纳低基数下高速增长。 分渠道： 2022H1经销/工程/直营/整装渠道收入分别为38.76/6.94/1.35/3.61亿元，分别同比+14.66%/-4.79%/-8.51%/ +167%， 经销渠道逆势较快增长，整装渠道增速依然靓丽，地产持续疲软下工程渠道略承压。

成本等压力下毛利率受损，盈利能力阶段性承压毛利率： 2022H1毛利率为 32.0%（-2.8pct），主要系原材料价格高位运行，低毛利率配套品收入占比提升等因素影响。 2022Q2毛利率为 32.4%（-4.7pct）。 费用率： 2022H1期间费用率同比-0.25pct 至 21.53%，其中 2022Q1/Q2期间费用率分别同比+0.15pct/-0.58pct， Q2费用率同比下降主要系管理费用率下降，控费能力环比向好。净利率： 2022H1净利率为 8.61%（-1.76pct）， 2022Q2净利率为 10.69%（-2.23pct），扣非净利率为 9.42%（-2.67pct）， 盈利能力阶段性承压。此外， 2022H1公司经营性现金流同比+73.3%， 应收账款周转率同比略升，营运能力优秀；

2022Q2预收账款和合同负债同比+29.09%， 体现较强经营韧性。

风险提示： 行业需求回暖、新业务拓展不及预期，疫情反复等。

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