公司发布 2022年中报： 上半年实现营收 6.39亿元，同增 54.17%，归母净利润 0.90亿元，同增 47.28%，扣非归母净利润 0.74亿元，同增 35.48%，毛利率、净利率为 24.00%/14.11%，同比下降 1.97/0.65pct。 二季度实现营收 3.48亿元，同增 52.41%， 环比增长 19.68%， 归母净利润 0.52亿元，同增 47.40%， 环比增长 35.26%， 扣非归母净利润 0.44亿元， 毛利率、净利率为 23.98%/14.89%，同比下降 2.66/0.50pct。 业绩略超预期。
经营分析 非晶变渗透加速， 立体卷工艺优势凸显。 22H1公司非晶扩产项目推进顺利，非晶系列产销量持续增长，新一代非晶立体卷变压器产业化加速，抗突发短路、无碎片、低噪音优势凸显。 国网 1-7月非晶变压器招标数量约 1.4万台，较去年同期翻倍增长，非晶变渗透加速逻辑持续验证； 新能效标准下非晶变兼具节能与性价比优势，看好 H2招标规模与占比加速提升。 凭借龙头地位与新产能投放， Q3公司非晶业务有望持续高增。
新能源软磁需求爆发， 22年出货量预计高增。 纳米晶及磁粉在新能源、消费电子等领域加速替代铁氧体，持续推进国产化，十四五需求有望高增。公司纳米晶国内领先， 22H1磁性粉及制品产能快速增长， 并加速拓展智能家电、光伏、新能源汽车等下游，新能源 TOP 客户验证有序推进。 根据公司公告， 目前公司纳米晶及磁粉制品已用于三星、 LG、特斯拉、格力、美的等标杆客户， 产品技术与品牌力优势凸显， 看好全年加速放量。
非晶及磁粉新产能落地，看好 Q3业绩加速。 Q2以来公司非晶、磁粉等新产能持续释放， Q3出货量有望环比提升。 考虑到 5月以来生铁、废钢等上游价格回落，叠加新产能释放、工艺优化、下游结构变化、费用管控等因素， 看好 Q3盈利能力环比提升， H2业绩有望持续加速。
投资建议 我们维持 2022-2024年盈利预测： 预计归母净利润分别达 2.06/3.25/4.51亿元， EPS 为 1.71/2.71/3.76元，对应 2022年 8月 29日收盘价 PE 分别为48.2/30.5/22.0倍，维持“买入”评级。
风险提示 电网招标不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨等
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