埃斯顿2022年中报点评：Q2业绩受疫情影响，进军新能源领域加速成长_股票频道

利润端受信用减值&汇率影响，机器人本体销量增速超 50%2022H1公司营收 16.55亿元，同比+6.0%；归母净利润 0.76亿元，同比+21.3%；

扣非归母净利润 0.35亿元，同比-28.8%。分业务看：①工业机器人及智能制造业务营收 11.8亿元，同比+8.7%，工业机器人本体销售增长超过 50%；②自动化核心部件业务营收 4.8亿元，同比-0.2%。尽管受到疫情管控影响，叠加上游通胀、出口新增订单减少等因素， H1公司营收和归母净利润仍保持正增长；扣非归母净利润同比下滑主要系： 1）计提长期应收款信用减值约 2,500万元； 2）海外业务由于欧元贬值，折算净利润减少。 Q2单季受疫情影响较为严重，业绩下滑。实现营收 8.5亿元，同比-8.1%；归母净利润 0.16亿元，同比-46.2%，扣非归母净利润 0.1亿元，同比-62.6%。

截至 2022H1末公司存货为 9.78亿元，同比+28.8%；合同负债为 2.56亿元，同比+1.9%。截至 2022H1末经营活动净现金流为-1.04亿元，较 2021H1末下降，主要系公司为应对芯片短缺等供应链问题，加大重要原材料的储备。

2021Q4以来季度毛利率稳步提升，精益管理下管理费用率降低2022H1综合毛利率 33.1%，同比-0.1pct，分业务来看：①工业机器人及智能制造业务：毛利率 34.05%，同比-0.46pct；②自动化核心部件：毛利率 30.88%，同比+0.62pct。

2022H1芯片等重要原材料价格仍然处于上涨趋势，为公司降本带来压力。但通过优化供应链、实施制造精益管理等措施，公司的成本得以有效控制， 2021Q4以来季度综合毛利率逐步回升。

2022H1销售净利率 5.0%，同比+0.3pct。期间费用率为 30.4%，同比+0.6pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/-2.2/+2.1/+0.9pct。管理费用率下降反映出精益管理成效初显。财务费用率提升主要系利息费用增加，且较 2021H1汇兑收益减少。

进军新能源领域加速发展，股权激励落地彰显发展信心2022年公司成立新能源事业部，打造了覆盖锂电行业从前段、中段到后段，包括烘烤、分容、检测/分选、电芯堆叠、侧板焊、加热静置、 BusBar 焊接、模组 PACK 等工序的六关节机器人全链条应用，截至目前埃斯顿机器人已在多家头部锂电池企业里获得批量化应用。此外公司与光伏行业上百家企业进行深度合作，机器人本体在组件、花篮搬运、插片及硅片生产领域都已经得到应用。

7月 8日，公司发布长期激励计划（草案）及第一期暨 2022年员工持股计划草案，彰显公司长期发展信心。 a.长期激励计划：公司计划在 2025年实现收入约 100亿元，净利润约 10亿元。 b. 2022年员工持股计划：拟授予限制性股票不超过 672.74万股，占公告时公司总股本的 0.7739%。本激励计划授予的激励对象总人数不超过 200人。

业绩考核目标方面，满足营收目标即可行权： 2022-2023年营收不低于 38/52亿元，分别同比+25.8%/36.8%。

盈利预测与投资评级：考虑到疫情仅为短期影响，看好长期成长，我们预计公司2022-2024年归母净利润为 2.16（下调 17%） /3.40（下调 13.5%） /4.91（下调 11%）亿元，当前市值对应 PE 分别为 82/52/36倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下滑风险、疫情影响风险、原材料价格波动风险。