事件: 2022H1公司实现营业收入 80.92亿元, yoy+7.34%,归母净利润16.95亿元, yoy+98.56%,扣非归母净利润 16.43亿元, yoy+157.79%;
其中 2022Q2实现营业收入 40.03亿元, yoy+7.58%, qoq-2.11%,归母净利润 9.35亿元, yoy+26.90%, qoq+23.06%,扣非归母净利润 8.82亿元, yoy+39.11%, qoq+15.70%,业绩落入此前预告区间上限。此外公司拟向全体股东每 10股派发现金股利 3.5元(含税)。
出海收入再创新高,期待新游扩充矩阵增厚流水。 2022H1公司海外营收 30.33亿元(yoy+48.33%), 创新高,营收占比 37.48%(yoy+10.36pct),出海已成为公司业绩增长的第二驱动力,带动总营收同比增长 7.34%。
其中《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》海外收入同比持续高增,《P&S》 自 2020年 8月推出以来流水攀升, 截至 2022H1累计流水已超 42亿元, 2022年 7月其 2周年推出与经典美剧《行尸走肉》的联动活动,流水实现再度爬升, 公司海外长生命周期流水模型转变及精细化运营逻辑持续验证。展望未来, 我们看好公司老游流水维稳, 已上线的《Ant Legion》等新游调优后稳步贡献流水增量,同时看好 16款出海储备产品陆续上线, 充实公司产品矩阵, 释放业绩增长动能。
精细化运营提质增效,归母净利润同比高增。 2022H1公司毛利率为84.43%(yoy-0.71pct),归母净利率为 20.95%(yoy+9.62pct),扣非归母净利率 20.31%(yoy+11.85pct), 盈利能力提升主要系 1)《荣耀大天使》《斗罗大陆:武魂觉醒》等游戏步入成长期,买量减少致销售费用同比下滑 9.31%; 2)公司积极调整人员结构, 加大对策略等战略品类的研发投入, 减少个别非战略品类投入, 研发费用同比下滑 26.23%, 对应销售费用率 53.63%(yoy-9.84pct), 研发费用率 6.14%(yoy-2.79pct)。
新游储备丰富, 积极布局元宇宙。 面向海内外市场,公司通过自研、代理、定制等方式储备了多元品类题材产品,涵盖 MMO、 SLG、卡牌和模拟经营,其中《霸业》《空之要塞:启航》《小小蚁国》《梦想大航海》《最后的原始人》《曙光计划》《光明冒险》已获版号。 元宇宙方面, 公司已落地元宇宙游戏艺术馆,推出系列数字藏品, 投资包括光学模组、VR/AR 内容等产业链上下游。 我们看好公司布局元宇宙, 探索数字化文化新体验,一方面将提升技术力,另一方面有望与主业产生协同效应。
盈利预测与投资评级: 我们维持此前盈利预测,预计 2022-2024年公司EPS 分别为 1.51/1.82/2.16元,对应当前股价 PE 分别为 13/11/9倍。 我们看好公司“因地制宜”出海策略持续推进, 期待海内外新游储备陆续释放利润增量,业绩持续增长可期,维持“买入”评级。
风险提示: 海外拓展不及预期,新品表现不及预期,行业政策收紧风险。