何氏眼科：深化三级服务模式，完善视光领域布局

2022年 8月 29日，公司发布 2022年中报，2022年上半年实现营业收入4.68亿元（+0.75%），实现归母净利润 0.42亿元（-29.12%），实现扣非净利润 0.40亿元（-31.99%）；

2022年二季度实现营业收入 2.26亿元（-11.03%），实现归母净利润 0.16亿元（-48.74%），实现扣非净利润 0.14亿元（-54.17%）。

经营分析深化辽宁省内眼科网络布局，完善三级眼健康医疗服务模式。截至 2022年6月 30日，公司拥有 3家三级眼保健服务机构，32家二级眼保健服务机构，55家初级眼保健服务机构。2022年上半年公司毛利率为 40.85%（-1.99pct），净利率为 8.93%（-2.77pct），销售费用率 13.97%（+2.28pct），管理费用率 14.65%（+2.27pct）。

屈光视光持续增长，白内障业务短期承压。1）屈光不正手术矫正服务实现收入 1.17亿元（+4.45%），毛利率 49.19%（-5.04pct）；2）白内障业务实现收入 0.63亿元（-17.16%），毛利率 33.49%（-5.55pct）；3）视光服务实现收入 1.63亿元（+6.02%），毛利率 49.15%（+0.51pct）；4）玻璃体视网膜诊疗服务实现收入 0.32亿元（+25.33%），毛利率 25.33%（-2.02%）。

公司坚持“1+N”全国布局战略，促进眼科医院与视光诊所形成良性互动。

上半年，公司在辽宁省内筹备启动了院区建设项目 2个，同时，公司发挥视光领域优势，加大视光中心投入，上半年辽宁省内建设和改扩建视光门诊项目 5个，辽宁省省外成渝地区启动 2家视光门诊建设项目，逐步完善在视光领域布局。

盈利调整与投资建议公司积极在辽宁省内及省外完善眼科医疗服务网络，我们预计公司 2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为 1.08/1.40/1.82亿 元 ， 分 别 同 比 增 长25%/30%30/%，维持“增持”评级。

风险提示政策环境变化风险、省外市场扩展不及预期的风险、疫情反复导致门诊量下降的风险。

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