白酒观点：中报逐步落地，中秋备货有序推进。7月份以来，随着疫情防控环比放松，行业动销是保持弱复苏的态势，渠道整体对于Q3的表现预期相对平淡，而从我们调研的湖南、四川、江苏、安徽等各个地方来看，宴席场景恢复表现较好，叠加旺季即将到来，酒企在抢抓旺季动销期，相关促进销售的政策也在逐步落地，渠道信心环比二季度有改善；此外从8月底到9月初陆续进入中秋集中动销期，行情催化剂在持续落地。总体来看，场景和消费复苏仍然是环比逐步改善的轨道中，受疫情反复和需求疲软，复苏效率较缓，市场对此也有相应的预期；从Q3来看，资本市场和渠道整体对于Q3的销售预期较低，旺季催化剂持续落地表现，持续向前复苏，白酒旺季行情持续向前演绎。推荐方面，我们坚持全年坚守高端酒+阶段积极拥抱弹性次高端，高端酒重点推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液，弹性次高端重点推荐山西汾酒、舍得酒业、洋河股份。
贵州茅台：22H1营收594.4亿元，同比+；归母净利润297.9亿元，同比+20.9%。其中，Q2营收262.6亿元，同比增长；归母净利润125.5亿元，同比增长17.3%，Q2茅台酒营收同比+，直销比例提升到，推动Q2毛利率提升0.77pct至91.78%；截至Q2末合同负债96.7亿元，环比增加13.5亿。整体业绩贡献点丰富，茅台全年兼具确定性与弹性看点不变。泸州老窖：22H1营收116.6亿元，同比+，归母净利润55.3亿元，同比+，扣非净利润54.96亿元、同比+；单Q2实现营收53.52亿元，同比+，归母净利润26.56亿元，同比+，扣非净利润26.31亿元，同比+28.3%。Q2毛利率同比提升0.08pct至，净利率同比提升1.9pct至，截至Q2末有合同负债23.30亿元，环比增加5.67亿元，同比增加9.22亿元。五粮液：22H1营收412.2亿元，同比+，归母净利润151.0亿元，同比+14.4%。单Q2营收136.7亿元，同比+；归母净利润42.8亿元，同比+10.3%。全年双位数增长目标坚定，发展蓝图持续推进。山西汾酒：22H1营收153.3亿，同比+；归母净利润50.13亿，同比+；单Q2营收48.0亿，同比+，归母净利润13.0亿，同比-4.3%。上半年青花系列收入61亿元，同比+，占比，同比+8pct；Q2毛利率，同比+1.2pct；截至Q2有合同负债48.4亿元，同比增加15.85亿元，全国经销商数量达到3648家，单个经销商贡献收入400万元左右，同比+4%。清香全国复兴，公司势头向上。
舍得酒业：22H1营收30.25亿元、同比+，归母净利润8.36亿元、同比+13.6%。22Q2公司实现营收11.41亿元、同比-，归母净利润3.05亿元，同比下降29.67%。洋河股份：22H1营收189.08亿元，同比+；归母净利润68.93亿元，同比+；扣非后归母净利润66.43亿元，同比+28.54%。风险提示：宏观环境不及预期、疫情影响反复、食品安全问题
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