大消费行业周报：估值底部+龙头超预期，风格切换引关注

消费品半年报复盘本周消费表现回暖，来自于估值低+风格切换+部分企业超预期的三重因素下，引起市场重新关注。 本周我们对已经披露中报的消费品进行总结：

一、超预期： 1）优质赛道龙头，啤酒龙头（华润、青啤）、白酒区域龙头（古井、洋河、汾酒）、运动龙头（安踏、李宁），更多是悲观预期下龙头韧性带来的超预期； 2）休闲零食，行业走出低谷后，通过公司积极变革带来超预期； 3）出口优质制造（牧高笛、浙江自然等），外需悲观下，部分公司依靠β或者α+汇兑，增长超预期。

二、符合预期： 1）医美、化妆品（爱美客、珀莱雅）龙头增长快，但是由于预期较高，整体复合预期。 2）星期六直播带货增速较快，但由于预期较高，整体符合预期。

三、低预期： 1）地产后周期整体低预期，我们认为符合预期即为超预期（欧派家居、顾家家居及喜临门）； 2）部分非龙头白酒（口子窖、迎驾、舍得等），部分区域酒体现出区域格局的分化，部分次高端（舍得等）企业发展势能依旧好，为了长远发展的阶段性控货造成低预期； 3）新兴家电极米、科沃斯不及预期，高预期下但是疫情下需求不振。

重点看好的细分领域

一、 优质消费资产：低信心下实现超越悲观预期的增长当前对消费信心不足， 22H1多数优质消费龙头业绩超预期或者符合预期，如部分白酒、李宁、安踏、青啤等。经过一年以上调整，当前优质消费资产底部配置价值凸显，重点推荐茅台、五粮液、洋河、舍得、李宁、特步、波司登、安踏、海尔、青啤。

二、 直播电商：行业潜力巨大，企业正完善布局本周东方甄选自营 GMV 在优惠券刺激下快速提高，已形成良好复购。 我们反复强调一个新物种已经诞生，新东方绝不是一家 MCN 机构； 星期六 22H1直播电商 GMV55亿元，遥望网络 22H1营收 16亿，同比+114%，净利润 1.8亿，同比+197%，若无疫情影响播出及发货，星期六表现会更加出色。

新东方在线（东方甄选）和星期六（遥望网络）作为直播电商行业头部企业，乘行业东风，不断修炼内功，我们看好新东方在线和星期六的发展。

三、猪周期： 迎接猪肉消费回暖，布局板块低估值气温转入下降通道，猪肉消费回暖在即， 猪价在 10月前有望突破年内新高，并维持在高位震荡；同时 7月能繁母猪存栏增长低于预期，补栏谨慎或支撑明年猪价。

风险提示1)疫情反复； 2）经济下行超预期； 3)地产政策继续收紧

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