味知香：疫情扰动业绩承压，看好行业长期发展势能_股票频道

公司发布2022年中报，上半年实现营收3.78亿元，同比增长3.47%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长14.58%；实现扣非净利润0.62亿元，同比增长0.38%。第二季度实现营收1.92亿元，同比下滑5.16%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长7.92%。

Q2华东区域影响较大，加盟店实现逆势增长公司核心业务区域华东地区在今年上半年受到较大疫情影响，Q2收入端出现下滑。分产品看，22H1牛肉/家禽/猪肉/水产类分别实现营收1.53/0.57/0.26/1.06亿元，同比-15.46%/+23.15%/-3.8%/+13.78%，单Q2分别实现营收0.79/0.3/0.13/0.49亿元，同比-28.9%/+19.53%/-8.29%/+2.82%。分渠道看，22H1加盟店/经销店/批发分别实现营收2.01/0.64/0.99亿元，同比+22.87%/+2.46%/-18.14%，Q2加盟店增速下滑至17.63%，仍是实现逆势增长。分区域看，22H1华东/华中/西南/华北/华南/东北/西北收入分别同比+1.89%/+122.4%/-13.84%/+2.08%/+425.94%/+1518.3%/-65.69%，华中地区增速亮眼。

原材料成本影响毛利，费控优化提升净利22H1公司毛利率为24.4%，较去年同期下滑1.51个百分点，主要系牛肉、油脂等主要原材料价格上涨导致营业成本上升。从费用端看，上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.73%/3.61%/0.44%/-1.39%，同比变动-1.18%/-0.28%/+0.2%/-0.23%，销售费用下滑主要系线上渠道投入支出减少所致。费用支出优化后上半年公司实现净利润率18.62%，较去年同期上涨1.81个百分点。

盈利预测、估值与评级鉴于公司上半年受到疫情影响较大，叠加原材料价格波动等多重因素，我们下调 2022年营收和净利润预测至 8.66/1.54亿元（原预测值为 9.51/1.63亿元），同比增长 13.25%/16.11%，长期来看预制菜 C 端渗透率提升将推动业绩快速增长，因此维持 23-24年营收增速预测为 21.7%/20.66%，预计2023-2024年净利润为 1.87/2.28亿元，同比增 21.54%/22.07%,对应 EPS分别为 1.54/1.87/2.28元，对应当前股价 PE 分别为 38/31/25倍，给予22年 45倍 PE 估值，目标价 69.30元，维持“买入”评级。