行业观点： 7 月社融弱势再现， 8 月政策利率与LPR 再次下降。同时，受前期房地产行业负面事件影响，市场对银行业房地产领域信用风险担忧依然较重。虽然上市银行中期业绩与银保监会披露的上半年监管数据释放积极信号，但受前两个因素制约，板块市场表现不佳。比较而言，江浙地区城农商行逻辑相对顺畅：1）制造业与小微企业领域信贷增长强劲且政策支持力度大，制造业贷款与小微企业贷款占比高的江浙地区城农商行受益更多；2）江浙地区银行受房地产影响相对较小；3）区域经济强，本地银行资产质量优异，上半年不良率与拨备覆盖率在疫情影响下逆势改善。
货币政策与金融监管跟踪：上周公开市场操作保持中性，逆回购净投放为0。8 月5 年期LPR 较7 月下降15bp，1 年期LPR 下降5bp。中国人民银行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会，会议强调：主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。中国银保监会发布《理财公司内部控制管理办法》，要求理财公司建立全面、制衡、匹配和审慎的内控管理机制和组织架构，强化理财业务账户管理，完善投资决策分级授权机制，健全交易全流程管理制度，实行重要岗位关键人员全方位管理，加强关联交易管理与风险隔离，保护投资者合法权益，充分发挥内控职能部门和内审部门的内部监督作用。中国银保监会批复辽阳农村商业银行股份有限公司进入破产程序。
公司跟踪：我们跟踪了 28 家上市银行中期业绩，其中21 家归母净利润增速均高于10%，江苏银行、杭州银行、无锡银行超过30%，27 家不良贷款率均较3 月末持平或改善，19 家银行拨备覆盖率均较3 月末持平或改善。净息差普遍收窄、房地产行业不良率普遍上升。受益于较快的规模增长与良好的区域经济，城农商行业绩增速普遍较快，资产质量普遍改善。
同业存单发行跟踪：上周，商业银行同业存单发行规模为3530.30 亿元，到期规模为4831.90 亿元，净融资额为-904.70 亿元，环比-432.00 亿元。分期限来看，一年期同业存单发行规模较大，占同期发行总量的比重为55%。上周加权发行利率为1.87%，环比上升2.51bp。
投资建议：当前板块估值水平处于历史低位，股价低于净资产银行调整后整体估值水平为0.5XPB，隐含不良率5.5%，较账面不良率高4 个百分点。板块主要约束因素为房地产领域的不确定性，重点关注资产质量优异、规模增长较快的江浙地区城农商行。
风险提示： 房地产行业违约风险明显上升；宏观经济快速下滑。
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