港股运动服饰标的上半年业绩总结：港股运动服饰板块四家代表标的披露完成2022年中期业绩，在疫情多发、消费疲弱以及去年同期高基数的背景下，港股运动服饰板块龙头展现出较强的韧性、收入同比取得稳健增长、好于服装行业总体。安踏体育/李宁/特步国际/361度上半年收入分别同比增13.8%、21.7%、37.5%、17.6%，归母净利润分别同比-6.6%、+11.6%、+38.4%、+37.2%。展望22年，安踏主品牌流水增速目标为20%以上；李宁收入增速目标为15~25%；特步主品牌收入增速预计接近30%。总体来看，运动服饰龙头在品牌服饰行业中继续保持相对较优的业绩表现，下半年期待在疫情影响缓解、消费需求及信心修复下，运动服饰龙头继续迎来积极复苏。行情回顾：纺织服装板块：上周（2022年08月22日~08月26日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-0.67%、-2.42%、-1.05%，纺织服装板块下跌1.39%，位列31个申万一级行业的第19位；其中纺织制造板块下跌0.30%、服装家纺板块下跌1.15%。过去一个月（2022年07月27日~08月26日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为-1.26%、-2.81%、-3.26%，纺织服装板块下跌0.95%，位列31个申万一级行业的第11位。化妆品板块：上周化妆品板块上涨4.29%、跑赢沪深300指数5.34PCT。过去一个月化妆品板块下跌6.61%，跑输沪深300指数3.35PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第2位、过去一个月涨幅位列第31位。
行业新闻及重点公司动态：Adidas集团CEO将于明年离职；Coach母公司2022财年销售额同比增长16%；申洲国际22H1收入、归母净利润同比+20%/+6%；罗莱生活22H1收入、归母净利润同比-6%/-21%；森马服饰22H1收入、归母净利润同比-13%/-84%；海澜之家22H1收入、归母净利润同比-6%/-23%；伟星股份22H1收入、归母净利润同比+23%/+32%；珀莱雅22H1收入、归母净利润同比+37%/+31%；丸美股份22H1收入、归母净利润同比-6%/-38%；上海家化投资节气盒子、首次布局香氛赛道；逸仙电商2022财年上半年营收同比下降37.9%。投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，短期国内疫情多点散发态势仍存，关注疫情防控进展和宏观经济走势，上海市发布消费券，期待后续消费促进政策落地提升居民消费信心。结构上来看，运动服饰方向景气度仍相对较高，同时国产替代趋势仍在进行，期待本土龙头企业继续与国际品牌形成良性竞争。中报披露进入尾声，标的方面，我们继续建议关注估值回调到位、度过二季度高基数和疫情底部、细分品类景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，同时也建议关注高端运动时尚代表标的比音勒芬、龙头格局长期稳定且自身增长稳健的罗莱生活等。上游纺织制造方面，海外需求不确定性仍存，但我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头长期逻辑不会受到短期波动的干扰，其抗风险能力和业绩的稳健性仍将较为突出，且头部制造商集中态势预计继续，长期继续推荐品牌客户合作深入、海外产能布局的华利集团、申洲国际、伟星股份。再者，从股息回报的角度，我们建议关注纺织服装行业高股息率、低估值的稳健型标的。2）化妆品行业：“618”大促落幕后短期数据端暂缺乏催化，7月淘系和社零化妆品数据均表现较为平淡，未来一方面继续关注全国各地疫情防控进展、线下客流和线上物流履约及消费信心恢复进度，另一方面关注非大促季日常消费中的单品表现。同时，近期三亚疫情预计将对免税渠道的化妆品销售造成一定压制，主要影响国际品牌销售。
中报彰显经营质量，我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，另外建议关注老牌国货集团上海家化。风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。
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