银行行业：疫后稳增长，看好优质区域性银行_股票频道

当前行业经营整体稳健，盈利能力稳定。值得注意的是，行业信贷驱动因素发生了较大转变。主要特征一：房地产贷款新增占比极速下降。包括对公的房地产开发贷和居民住房按揭贷款在内的房地产贷款新增占比下降明显。 2013年至 2021年房地产贷款占比季度均值为 30%， 16Q3-Q4季度房地产贷款占比超过了 50%，达到高点。 22Q2房地产开发贷继 22Q1恢复正增长后再次回落至负增长区间； 22Q2居民住房按揭贷款新增近零，延续 Q1的下滑态势。可以看到，房地产领域作为贡献银行三分之一信贷增量的重要引擎的作用已明显减弱。考虑到“房住不炒”的政策基调维持不变，我们认为，房地产贷款在宽松政策刺激、疫情影响消散之下或有所回升，但增量占比将会下台阶。主要特征二：居民贷款增速低于企业贷款增速。受疫情影响，居民消费和购房意愿及能力有所下降。自 1Q21开始，居民贷款增速回落，到 4Q21居民贷款增速开始低于对公贷款增速。我们认为，伴随疫情影响消散，居民消费类信贷增速有望回升；而居民按揭贷款增速能否回升有待进一步观察各地因城施策及利率政策效果。

疫后政策继续稳增长。下半年货币政策和财政政策有望维持宽松以支持实体经济回暖。展望未来，

（1）预计下半年信贷增量主要来自财政政策发力下，基建项目拉动融资需求；同时，绿色金融、普惠小微、涉农领域较为旺盛的信贷需求有望延续。

（2）在价格方面，政策利率下调、 LPR 下降会带来银行贷款收益率继续下行的压力。利率下行趋势下，存款自律机制改革红利有望继续释放。在此背景下，我们认为 MLF等政策利率调降已不再是单边降息，对银行息差冲击幅度有限。

（3）系统性风险概率较小，资产质量保持稳健。经济下行压力和疫情不确定性可能对银行资产质量造成扰动，如对公房地产、零售消费贷的风险还需重点关注。但考虑到过去几年加大了不良核销处置力度，资产包袱较轻，预计银行的不良生成压力可控，伴随监管协调引导对于涉房风险处置化解，行业资产质量表现有望保持稳健。

投资策略：“量价质”均优，看好优质区域性银行。从长期来看，优质地区的优质城商行、农商行拥有深耕区域、网点下沉以及当地股东等自身优势，并且长期坚持以中小企业客户和小微客户为战略定位，客户基础逐步夯实下，基本面有望长期向好。

从中短期来看，优质区域性银行信贷业务“量价质”都较为优异，下半年有望延续较高的盈利增长态势。

（1）量：尽管受疫情扰动，上半年长三角地区经济复苏、信贷需求修复速度较快，区域内信贷需求相对旺盛。下半年有望延续复苏态势，区域内银行信贷投放压力小，规模扩张确定性强；

（2）息差：区域性银行主要服务中小企业，对客户议价能力更强；且按揭贷款占比较低，资产端收益率下行压力较小；叠加负债端存款利率定价改革红利逐步释放，息差收窄幅度有限；

（3）质量：长三角区域性银行资产质量指标持续改善，考虑到长三角区域性银行涉房敞口小、小微风控审慎，资产质量有望保持稳健。我们认为在政策继续发力稳增长，经济结构转型背景下，优质区域性银行是盈利确定性最强的细分板块。我们重点推荐杭州银行（新五年规划推动结构优化，资产质量优势显著）、江苏银行（长三角龙头城商行，区位优势及战略定位助力可持续高成长）。

风险提示：疫情带来的不确定性破坏正常生产经营造成经济失速下行，政策预期外变动等。