银行业周报：稳信贷与稳投资的二次加力_股票频道

银行板块行情回顾：本周银行板块上涨 0.2%，沪深 300指数下跌 1.1%，银行指数跑赢沪深 300指数 1.3pct ，各板块排名第 8/30。个股表现上，杭州（ +7.6% ）、成都（ +3.9% ）、苏州（ +2.6% ）、江苏（ +2.5% ）、南京（+1.7%）等优质区域中小银行涨幅居前。

央行年内第二次召开货币信贷形势分析会，票据利率反转，8月份信贷有望改善。

8月 22日，央行召集 6家大型商业银行、国开行及农发行开展货币信贷形势分析座谈会。会议传达了“党中央、国务院领导同志重要指示批示精神”，强调国有大型银行强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。在信贷结构方面，主要有四：①小微企业、绿色发展、科技创新等实体经济领域，②房地产合理融资需求，③加大对平台经济重点领域的金融支持，④用好政策性开发性金融工具，加大对网络型、产业升级、农业农村等基础设施建设重点领域相关项目的支持，尽快形成实物工作量，带动贷款投放。会后，票据利率快速反弹，或主要由于大型银行积极响应政策号召，腾挪了部分票据额度，以加强重点领域投放。

预计下一阶段政策性银行和大型银行将更多发挥“头雁”作用，8月份信贷总量和结构有望较 7月份改善。

国常会部署稳经济 19项接续政策，或推动中长期基建贷款需求。8月 24日国常会部署稳经济一揽子政策的 19项接续政策措施，增强政策连贯性和一致性，形成政策合力，推动经济运行在合理区间。政策涉及金融工作着力点集中在以下方面：一是在前期已推出的 3000亿政策性开发性金融工具基础上，再增加 3000亿以上额度，同时强调依法用好 5000多亿元专项债结存限额。政策聚焦投资对于拉动经济的关键作用，形成重大基础设施投资的有效资金供给，将进一步撬动更多银行配套融资，为基建投资以及中长期贷款的企稳奠定基础。二是强调持续释放贷款市场报价利率改革和传导效应，降低融资成本。随着 8月份 LPR 报价下调，以及银行定价授权的同步调整，将进一步降低实体经济融资成本，助力信贷需求回暖。三是允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。后续各地区将根据自身实际情况，灵活调整房地产政策，从供需两端进行政策调整，推动房地产市场平稳健康发展和构建良性循环。

综合 8月信贷形势分析会议情况和国常会精神，我们有以下推测：第一，后续“宽信用”形成相当程度上依赖政府和准政府投资，鉴于今年 1-7月份的信贷与社融增长结构，8-12月份若要延续信贷较好扩张，和社融增速企稳不明显滑落，将高度依赖政府投资，而私人部门投资仍面临较大不确定性。因此，增加政策性开发性金融工具额度和用好专项债结存限额，都是保证后续信用增长稳定的举措，对应政策性银行和大型银行新增贷款和新增中长期对公贷款占比将进一步提升。第二，贷款利率将继续下行。8月 22日 LPR 非对称下调，1Y LPR 较上期下调 5bp 至3.65%，5Y LPR 较上期下调 15bp 至 4.3%。5Y LPR 作为中长期固定资产投资贷款和按揭贷款的“基准锚”，非对称降息下，“量”、“价”双轮驱动，有望进一步引导信贷投放实现信贷形势分析会重点强调的基础设施建设、房地产合理融资需求等领域。后续看，不排除 LPR 贷款利率继续下调，或者出台调整认房又认贷标准、二套房利率等政策，激发住房需求；对于企业贷款利率而言，当票据不再作为贷款冲量工具后，企业贷款统计的利率水平将继续下行，并可能因此刺激资金空转和虚增套利。

上市银行财报披露行至中场，业绩增速稳中有降，资产质量保持稳健。截至 8月 28日，共有 29家上市银行披露中期业绩，整体看：

1）业绩增速稳中有降，部分江浙等优质区域中小银行持续跑赢行业。多数上市银行业绩增速稳中有降，但有 13家银行营收增速季环比提升，10家银行盈利增速季环比提升。其中，有 7家银行盈利、营收增速实现季环比双提升，主要以江浙地区城农商行为主，如江苏银行（营收增速QoQ+3.2pct ，盈利增速 QoQ+5.2pct ）、苏州银行（营收增速QoQ+3.0pct ，盈利增速 QoQ+4.5pct ）、杭州银行（营收增速QoQ+0.6pct，盈利增速 QoQ+0.3pct）等；

2）近 2/3银行扩表速度放缓，部分银行仍维持较高信贷投放景气度。19家银行扩表速度有所放缓，占样本总量的 2/3左右，增速季环比降幅在 1.1~6.7pct 之间，但江苏（QoQ+2pct）、常熟（QoQ+1.7pct）等银行扩表速度提升，主要受益于区域经济活力、信贷需求相对更旺盛；

3）息差仍承压。以 17家披露季度净息差的上市银行为观察样本，多数银行2Q 息差承压下行，同时，仍有 5家净息差季环比提升或持平。今年以来，受 LPR 报价连续下调、信贷供需矛盾加大等因素影响，存量贷款重定价叠加新发生贷款利率下行使得银行业资产端收益率承压下行，而负债端囿于核心存款定期化等因素，综合负债成本相对刚性，进而对息差造成挤压；

4）资产质量稳中向好，风险抵补能力增强。多数银行不良贷款率季环比持平或继续改善，江苏银行（季环比下降 5bp 至 0.98%）、苏州银行（季环比下降 9bp 至 0.9%）、苏农银行（季环比下降 5bp 至 0.95%）等江浙地区上市银行不良贷款率降至 1%以下。与此同时，有 19家银行拨备覆盖率季环比有所提升，整体风险抵补能力进一步增强。

银保监会公告同意辽阳农商行、辽宁太子河村镇银行进入破产程序，中小银行改革化险仍在路上。8月 26日，银保监会网站披露，辽阳农商行、辽宁太子河村镇银行获准进入破产程序，相关银行网点、人员及存款已由沈阳农商行承接。事实上，此事前期已有披露，银保监会曾在 8月 12日通气会上表示，初步考虑选择 6个省份开展支持地方中小银行加快处置不良贷款的试点工作，稳步推进中小银行改革化险，提及辽宁省中小银行改革时指出，辽宁省累计处置中小银行不良贷款 3250亿元，发行专项债补充中小银行资本。7月 2日，沈阳农商行顺利承接了辽阳农商行、太子河村镇银行网点、人员和存款。

从目前的形势看，辽阳农商和辽宁太子河村镇银行进入破产程序是辽宁省金融风险综合化解工作的一部分，这两家银行或主要涉及股东问题，以及由此引发的信用风险。进入破产流程将导致股权吸收损失，以及非保障债权的统筹安排，两家银行网点、人员和受保障存款将稳定。从沈阳农商自身的实力看，统筹化解以上两家银行风险或需要更多外部资源注入。

随着我国宏观经济增速放缓、区域分化加剧，叠加银行自身经营不善等因素，弱资质地区尾部金融机构风险有所提升。在此背景下，近年来，中小银行改革发展、公司治理及风险处置持续推进，据央行 2021Q4金融机构评级报告显示，高风险机构连续 6个季度下降，主要分布于农村金融机构及城商行。现阶段，存量高风险机构呈现区域集中特点，内在问题是金融生态分化进一步加深带来的负向循环压力，同时，也伴随着金融机构自身公司治理不善、经济增速放缓与疫情影响共振、产业结构调整等因素。预计监管未来仍将进一步推动中小银行改革化险，化险举措包括但不限于市场化并购重组、拓宽风险处置资金来源、发行专项债补充资本金、进一步压实各方责任等。

银行股投资逻辑与建议：本周国常会进一步部署 “稳增长”并推出 19项接续政策，人民银行召开部分金融机构货币信贷形势分析会部署“稳信贷”。在一揽子政策安排下，政策性银行和大型银行进一步发挥信贷“头雁”作用，有望对后续“宽信用”形成支撑。虽然有效信贷需求尚待修复叠加 LPR 报价连续下调累积效应，银行业息差面临较大收窄压力，但出于银行业稳健经营、尾部金融机构防范风险的考虑，预计监管有望对负债端施以更多管控手段，以维持银行体系息差稳定运行在合理区间。除基本面的“量”、“价”因素外，事实上，“险”的因素——主要是房地产风险形势的演化是现阶段影响银行股表现的关键变量，随着“保交楼”加速推进、房地产融资和销售环境进一步回暖，有望推动涉房类风险的逐步缓释，进而带动银行股股价表现。投资标的上，建议继续把握两条主线：1）经营基本面优质，估值性价比较高的招行、邮储和宁波银行。看好头部银行经营的可持续性及稳定性。2）深耕江浙经济发达地区，且有业绩释放诉求的江苏、南京、杭州和常熟银行。