鲁商发展：成本/疫情影响业绩承压，化妆品多点开花

业绩简评

8.26公司公告2Q22营收33.53亿元、同增41.94%，归母净利1.23亿元、同降45.45%，归母净利率3.67%（-5.9PCT），净利润降幅较大主要系产品成本上涨&主动优化价格拉动销售下综合毛利率同比-3.63PCT至26.42%。 经营分析

化妆品：品牌多点开花，颐莲/瑷尔博士表现持续靓丽。1H22化妆品营收10.12亿元、同增62.31%、毛利率60.71%（-0.86PCT）。1）颐莲：推出玻尿酸喷雾2.0升级产品，1H营收3.88亿元、同增43.53%；2）瑷尔博士：依托褐藻专利布局高端产品系列，品线结构不断完善、新品占比提升至10%，1H营收5.25亿元、同增74.40%，7月电商美妆大盘整体表现较弱（同比微降2%）下瑷尔博士延续强劲增长态势，7月淘抖京GMV同增34%。3）其他品牌：培育初见成效，诠润/贝润分别同增171%/254%。

生物医药收入承压，原料/房地产及物业增长平稳。1H原料及衍生产品、添加剂营收1.59亿元、+11%，毛利率同比-4.84PCT至33.06%、主要系燃气等能源成本增涨较大+主动优化价格以扩大市占率；1H生物医药营收2.11亿元、-22%，能源及原材料价格上涨拖累毛利率同比-4.35PCT至54.1%；房地产及物业营收32.78亿元、+13.2%，毛利率19.79%（-1.28PCT）。

分板块，1H22医药化妆品/房地产及物业板块净利润1.36/0.74亿元，分别同比+21.75%/-63.5%，净利率9.78%（-0.81PCT）/2.15%（-4.6PCT）。

费用端控制良好。2Q22期间费用率16.38%（-0.37PCT），其中销售/管理/研发/财务费用率11.05%/1.96%/0.97%/2.4%，分别同比-0.75/-1.88/-0.2PCT/+2.45PCT。1H22经营性现金流量净额8.88亿元、同降74.2%，主要系健康地产板块受市场环境影响本期销售回款减少影响所致。 投资建议

化妆品业务持续推进“4+N”战略、延续高增，看好未来公司盈利逐步优化。考虑到1H受成本/疫情影响业绩承压，目前地产市场仍存压力，下调盈利预测。预计22-24年归母净利为4.31/5.49/7.07亿元，对应22-24年PE分别为22/17/13倍，维持“买入”评级。 风险提示

房地产政策调控风险；化妆品竞争加剧，新品牌孵化不及预期。

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