丽人丽妆：疫情拖累业绩，新兴渠道&自有品牌增长良好

8.26公司公告 1H22营收 15.57亿元、同降 16.08%， 归母净利 610.8万元、同降 97.03%， 净利率 0.39%（-11PCT）。

1Q22/2Q22分别实现营收 7.15/8.42亿元、 -5.34%/-23.46%， Q2降幅扩大；分别实现净利 0.13亿元/净亏损 0.07亿元， Q1净利同降 71%， Q2转亏，主要系公司总部位于上海，物流、供应链等日常运营受疫情影响较大。

经营分析 天猫为基本盘，抖音贡献增量，品类从化妆品向食品/日用/个护延伸。 1H22天猫国内/天猫国际/其他平台（主要为抖音）营收 13.7/0.5/1.4亿元、 -17.23%/-34.4%/+10.5% ， 毛 利 率 30.59%/25.48%/27.75% 、 -7.29/-13.79/+13.62PCT ，抖音平台收入稳健增长 、毛利率明显 改善，截至22.6.30，公司共运营 34家抖音小店，经销/代销 31家/1家， 1H22净减少 1家/净增加 2家， 新开品牌小店乐扣乐扣/城野医生/寻味档案；共运营 61家天猫店，其中经销/代销 46/15家，净减少 1家/增加 2家，新增合作趣多多/阿迪达斯洗护/贵艾朗日/elf/吕。 截至 2022.6.30，公司与雪花秀、雅漾、后、施华蔻、芙丽芳丝、奥伦纳素、馥绿德雅等 60+品牌达成合作关系。

电商零售业务模式为主，自主孵化品牌实现快增。 1H22电商零售/品牌营销运营 /其他业务（主要为自主品牌）营收 14.2/0.5/0.9亿元、 -17.1%/-52.2%/+123%，毛利率 31.04%/50.16%/4.82%、 -3.5/-33.2/+11.8PCT。 21年以来先后推出定位温和保湿修复的美壹堂、 敏感肌植物护肤品牌玉容初、乡村振兴食品品牌寻味档案、儿童护肤品牌爱贝萌等自主品牌。

毛利率降、费用率降，周转放缓。 1H22毛利率 30.17%（-6.18PCT）、 销售/管理费率 22.52%/3.99%、 -2.05/-0.66PCT。 存货周转 197天（放缓 56天）、应收账款周转 13.5天（放缓 1.5天）。

投资建议 1H22受疫情影响大、天猫流量趋于饱和，公司积极拓展抖音等新渠道&食品个护等新品类， 下调 22-24年盈利预测 45%/34%/30%，预计 22~24年EPS 0.64/0.84/0.97元，对应 22年 PE 20倍，维持“买入”评级。

风险提示 存货减值损失、国际品牌大客户流失、营销投放不及预期等。

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