公司公告 2022Q2财报实现营业收入 2676亿元(YoY+5%,QoQ+12%);
毛利润 359亿元(YoY+13%,QoQ+7%),营业利润 38亿元(YoY+1150%,QoQ+56%),净利润 40亿元(YoY+744%,QoQ+215%),归母净利润44亿元(YoY+451%,QoQ+246%),Non-GAAP 归母净利润 65亿元(YoY+40%,QoQ+61%)。
我们的观点:
整体业绩表现:本季度营收及利润均高于预期,全国多地区疫情反复以及宏观经济相对疲软的情况下,京东凭借自身优势实现了高于整体零售行业的增速;同时得益于一系列降本增效措施,运营相关费用率实现同比下降,带动整体利润水平远超预期。
运营表现:2022Q2年度活跃用户达到 5.8亿,环比净增超过 1000万,在用户规模稳定增长的基础上,用户质量也有所提升,用户购物频次、ARPU、DAU 等同步提高,其中,二季度 DAU 同比增速达到 25%。截至 7月,京东 PLUS 会员数量突破 3000万,较去年年底新增 500万,持续成为行业规模最大付费会员体系。截至 2022Q2公司年度 ARPU 达到 1725元/年(YoY+7%,QoQ+1%)。
京东零售:2022Q2京东零售营收同比增长 4%至 2416亿元,经营利润率同比提升至 3.4%。全国多地区疫情反复、宏观经济疲软、外部环境复杂等多种因素持续影响零售行业,社零同比下降 4.6%,但京东零售仍取得高于整体零售行业的增速,分品类来看 1)日用百货用品收入同比增长 8%,主要由用户从非必需品到日常必需品的消费习惯转变所驱动,其中超市类别订单量同比增长 25%,另外京东在较多新兴品类中也不断扩大用户覆盖,例如医疗保健、家居用品、运动户外、化妆品等品类也取得双位数增长;2)电子产品及家电营收同比基本持平,但随着各地区物流有序恢复,该品类有望迎来反弹。得益于公司运营效率的提升以及对营销费用的有效控制,2022Q2京东零售经营利润率同比提升。
京东物流:2022Q2营业收入 313亿元(YoY+20%, QoQ+14%),经营利润 0.4亿元(YoY+110%, QoQ+105%),经调整 Non-IFRS净利润 2.1亿元,本季度扭亏为盈主要由于 1)精细化成本控制措施; 2)有效调整客户结构;3)规模经济效应加强,但部分被新冠疫情反复所产生的额外成本所抵销。
新业务:2022Q2营业收入 63亿元(YoY-10%, QoQ+9%),经营利润-20亿元(YoY+33%, QoQ+15%)。在降本增效的背景下,京东继续优化新业务,在 2022Q2针对京喜业务进一步调整,并且自今年 6月起,京喜不断收缩,先后退出福建、山西等多个地区,此番调整虽造成一定的下沉用户流失,但整体亏损水平缩窄显著。
达达:2022Q2营业收入 23亿元,经营利润-4亿元,Non-GAAP 净利润率同比优化 20个百分点,其中,京东到家业务直接利润率转正。
作为京东全渠道战略的重要驱动力之一,京东到家业务继续保持强劲增长,截至 2022年 6月 30日,京东到家年度 GMV同比增长 68.9%至 546亿元,年度活跃消费者数量增长至 7280万。京东小时购与京东到家目前已接入全国超过 15万家实体门店,覆盖 1700+县区市,2022Q2交易额同比实现三位数增长。京东将继续在去中心化场景下深度挖掘用户消费需求,发力同城零售业务以推进全渠道战略。
盈利预测和投资评级:我们预计公司 2022-2024年营收分别为10,786/12,672/14,798亿元,归母净利分别为 106/219/275亿元,对应摊薄 EPS 为 3.31/6.65/8.14元,对应 P/E 为 64/32/26;根据SOTP 估值法,我们给予 2022年京东集团合计目标市值 8,137亿元,对应目标价 260人民币/303港币,维持“买入”评级。
风险提示:全国疫情反复影响;宏观经济增长不及预期;互联网政策监管和估值调整风险;零售/物流行业竞争加剧;下沉市场发展不及预期;平台商家生态发展不及预期;用户增长不及预期;疫情区域供应链恢复不及预期;腾讯减持风险等。