新雷能：Q2业绩增长符合预期，全年营收增速预期35%_股票频道

事件：公司发布2022 年半年报，实现营收为8.86 亿元，同比增长42.44%，归母净利润为1.85 亿元，同比增长54.87%，扣非净利1.81亿，同比增长53.40%，基本EPS 为0.5 元。

22Q2 业绩增长符合预期，全年有望维持高增长态势。22H1 营收8.86亿元（YoY +42.44%），归母净利1.85 亿元（YoY +54.87%）。单季来看，Q2 营收4.15 亿元（YoY +22.38%，QOQ-11.89%），归母净利0.98亿元（YoY +33.60%，QOQ+12.64%），收入和业绩增长基本符合预期。

22H1 收入增速逐季下滑，主要原因是高基数和Q2 疫情扰动。22H1业绩增速高于收入增速则主要因为费用率的下降幅度大于毛利率。公司当期毛利率48.82%，同比下滑1.75pct，而期间费用率和研发费用率则合计下降3.06pct。

分业务来看，公司Q2 特种电源业务营收2.59 亿，同比增长14.7%，环比基本持平，增长有放缓态势；Q2 通信与网络业务营收约1.4亿，同比增长23.1%，环比下降近30%，或与Q1 大电源集中确认，而Q2 交付产品结构变化较大有关。

展望2022 年下半年，装备需求依然旺盛，叠加疫情趋缓，特种电源业务依然维持较快增长态势，但考虑到去年的高基数，预计全年增速约36%；通信与网络业务未来两季度增长平稳，预计全年增速约35%；预计公司全口径收入22 年增长约34.7%。

需求牵引下存货增长明显，固定资产增加支撑产能爬坡。公司本期存货8.84 亿，同比期初增长19.62%，主要源于在产品及库存商品的增加，两者增速分别为56.6%和18.7%。我们认为存货的较快增长预示公司未来增长依然可期。此外，公司在建工程和固定资产逐季增加，产能快速增长有保障。

定增进展顺利，持续扩产在路上。公司定增项目近期获交易所上市审核中心审核通过。公司拟募资不超过15.8 亿元进行建设特种电源扩产项目（建设期2 年）、高可靠性SiP 功率微系统产品产业化项目（建设期2 年）、5G 通信及服务器电源扩产项目（建设期1 年）、研发中心项目并补充流动资金。未来随着公司募投项目陆续投产，每年将新增收入12.7 亿元，新增净利润2.45 亿元，盈利水平明显提升。

投资建议：考虑到特种电源业务毛利率提升的趋势，我们调高全年业绩预期，预计公司2022 年至2024 年归母净利分别为4.27 亿、6.09亿和8.47 亿，EPS 为1.15 元、1.64 元和2.28 元。考虑到定增对股本的稀释，当前股价对应备考PE 为43X、30X 和22X。公司在特种电源和民用电源已深耕多年，有望受益于国产替代以及下游需求快速增长，助力公司可持续发展，维持“推荐”评级。

风险提示：下游行业需求波动的风险；产能扩张不及预期的风险；永力科技商誉减值的风险。