投资事件 公司发布2022 年半年度报告,2022 年上半年公司实现营业收入687.50 亿元,同比增长3.21%;归属于母公司股东的净利润25.18 亿元,同比减少7.78%,扣非后归属母公司股东的净利润20.10 亿元,同比减少6.76%,基本每股收益0.80 元,同比下滑7.74%。
我们的分析与判断(一)受疫情扰动程度较大,短期收入增长承压。2022Q2,公司单季实现营业收入313.79 亿元,同比降低1.11%,环比降低16.03%,主要由于公司工厂位居上海,生产受二季度区域性疫情爆发影响较大,叠加公司下游客户在疫情期间停工停产影响,公司收入短期承压,环比降幅较大。
具体来看,上半年公司主营内外饰件业务实现营业收入459.19 亿元,同比增长4.98%,功能件实现营收116.25 亿元,同比增长2.05%,上述两业务贡献营收增长的主体部分。上半年乘用车行业累计销量同比下滑7.2%,公司收入逆势提升,龙头优势显现。随着上海地区恢复正常生产经营,预计公司收入边际改善态势有望延续。
(二)毛利率较为稳定,Q2 疫情冲击下公司经营韧性显现。2022H1公司实现归母净利25.18 亿元,同比降低7.78%。2022H1 公司销售毛利率为13.61%,同比-0.09pct,总体表现较为平稳。其中,公司主要业务内外饰件毛利率13.77%,同比+0.51pct,功能件毛利率10.80%,同比+0.63pct,均有小幅度提升。2022H1 销售费用率0.69%,同比+0.17pct,主要系仓储及三包费用增加所致;管理费用率5.49%,同比+0.08pct,较为稳定。Q2 单季,公司实现归母净利润8.11 亿元,环比降低52.52%,同比降低43.64%,受疫情影响较大。其中,Q2 单季销售毛利率13.33%,同比-0.10%,环比-0.52%,受原材料价格及外部环境的影响,但仍处于可控范围之内。销售费用率0.65%,同比+0.14pct,环比-0.07pct,环比有所改善;管理费用率5.79%,同比+0.67pct,环比+0.54pct。
(三)智能化、电动化转型成果显著,下游客户群快速拓展。公司在兼顾传统优势业务的同时大力推动智能化、电动化零部件发展,产品开发及应用取得阶段性成果,重点产品进入配套定点阶段,客户群体进一步拓展。其中,舱内生命体征监测雷达、电动门雷达、角雷达、前雷达,获得蔚来汽车、上汽乘用车、长城汽车、吉利汽车、集度汽车、上汽大通、奇瑞汽车、上汽通用五菱等相关车型的部分配套供货定点;4D 成像毫米波雷达实现对友道智途相关项目的小批量供货;智能车灯交互系统百万像素DLP 数字大灯、前后ISD 数字交互式尾灯及控制系统lightingmaster 等产品正参与智己汽车、高合汽车新一代车型开发工作;首创SLIM 模组技术(超窄开阔照明系统)首款产品成功实现美国通用凯迪拉克LYRIQ 电动车型量产,SLIM 类产品已应用至上汽通用、上汽乘用车、吉利汽车相关车型;电驱动系统全力保障德国大众汽车全球电动车平台(MEB)电驱动系统总成稳定生产和及时交付,做好通用汽车全球电动车平台(BEV3)项目投产准备和长城汽车高功率电驱动系统产品研发等工作。
投资建议:我们预计公司 2022~2024 年营业收入分别为1575.98 亿元、1874.74 亿元、2169.79 亿元,归母净利润分别为66.04 亿元、80.10 亿元、93.91 亿元,同比增速分别为2.01%、21.40%、17.23%,对应 EPS 分别修正为2.09 元、2.54 元、2.98 元,维持“推荐”评级。
风险提示:1、疫情对公司产销带来不利影响的风险;2、原材料价格上涨的风险;3、产品销量不及预期的风险。