公司发布 2022半年报，实现营业收入 20.4亿元，同比减少 18.01%，归母净利润 1.02亿元，同比减少 78.18%，扣非后净利润 0.48亿元，同比减少 89.24%，EPS 0.11元。二季度，公司实现营收 10.59亿元，同比减少 14.11%，归母净利润 0.43亿元，同比减少 78.24%。
平安观点：
二季度出货和盈利水平环比小幅提升。上半年公司实现铸件销量 19.18万吨，同比下降 17.01%，估计二季度销量约 9.9万吨，环比略有增长；盈利水平方面，二季度综合毛利率 10.16%，环比小幅提升 1.43个百分点。
整体看，受疫情等因素影响，上半年风电行业需求疲软，尤其是盈利能力相对较强的海上风电产品需求大幅下降，而公司技改降本尚未在二季度明显体现，导致二季度业绩整体低于预期。
无惧行业低谷，持续优化产能布局。公司目前拥有年产 48万吨铸件的铸造产能规模，年产 13.2万吨大型化铸造产能项目厂房已经结顶，预期于2023年一季度具备生产条件，届时公司在宁波的铸造产能超过 60万吨；
另外，甘肃（一期 10万吨）风力发电关键部件项目已经动工建设，有望在 2023年投产，届时公司总的铸造产能达到 70万吨。精加工方面，公司首发募集资金投资的年产 10万吨精加工项目已经达产，年产 12万吨铸件精加工项目在 2022年 7月结项，定增募投的年产 22万吨大型铸件精加工项目处于建设初期，有望在 2023年底实现部分投产，另外甘肃一期同步配套精加工产能；上述项目全部完成后，公司将拥有 54万吨精加工产能。后续，甘肃二期以及塞尔维亚项目有望择机启动，到 2025年公司铸造产能有望达到 100万吨左右。
原材料降价及技改落地可期，盈利水平有望回升。针对 2021年公司主要原材料价格处于高位且持续上涨态势，公司通过不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化，以减少高价格焦炭对成本的不利影响；同时，逐步实施技术改造，用融化电炉替代冲天炉；这些技改降本措施有望在三季度取得明显成效并有效降低后续生产成本。7月份以来，主要原材料铸造 生铁和废钢的价格有所回落，对公司成本端形成有利影响。此外，下半年风电行业步入需求旺季，预计公司出货量环比上半年明显增长，也将摊薄折旧、人工等固定成本，因此下半年公司盈利水平明显回升可期。
向实控人定增，彰显发展信心。公司发布非公开发行预案，拟以 13.82元/股的价格向实际控制人傅明康、陈建敏非公开发行A 股股票，募集资金总额不低于 6亿元且不超过 10亿元，主要用于补充流动资金。本次非公开发行将进一步增强公司控制权，保障公司股权结构的长期稳定，夯实公司持续稳定发展的基础。
投资建议。考虑公司技改降本节奏，调整公司盈利预测，预计 2022-2023年归母净利润 3.92、9.09亿元（原预测值 4.91、10.21亿元），对应的 EPS 0.41、0.94元，动态 PE 64.3、27.7倍。风电行业前景广阔，公司持续优化风电铸件产能布局，后续通过技术改造有望明显提升成本竞争力，维持公司“推荐”评级。
风险提示。1、国内外风电市场需求受政策以及疫情等因素影响，存在一定的不确定性。2、公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致综合毛利率水平不及预期。3、新产能建设涉及环保、能评等因素，可能存在建设进度不及预期的风险。
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