爱美客：业绩增幅亮眼，核心产品持续放量_股票频道

事件8月24日，公司发布2022年中报：22H1公司实现营收8.85亿元，同比+39.70%；实现归母净利润5.91亿元，同比+38.90%；实现扣非净利润5.71亿元，同比+38.88%；实现经营性现金流5.61亿元，同比+28.23%。其中，22Q2实现营收4.54亿元，同比+21.41%；实现归母净利润3.11亿元，同比+22.05%。

简评嗨体持续放量，濡白天使快速渗透。22H1以来，疫情反复持续冲击线下医美消费场景，产业链整体受到影响。其中，Q1影响相对偏弱，行业延续过往高景气势能；相比之下，Q2疫情形势较为严峻，疫情防控下终端医美机构客流受限，部分终端机构进入停业期，冲击向上游传导。但受益于：1）轻医美市场持续快速增长，轻医美消费疫后回补属性强；2）公司作为头部医美针剂产品商，旗下核心产品如嗨体、濡白天使具有一定市场稀缺性，仍处于快速导入与放量阶段，市场渗透率提升迅速。利好效应淡化疫情影响，故公司22H1营收增长幅度虽弱于去年同期（21H1：+167.81%；21Q2：+129.92%），但整体仍表现不俗。分产品看，溶液类注射产品（嗨体、逸美等）实现收入6.43亿元，同比+35.12%；凝胶类注射产品（濡白天使、宝尼达等）实现收入2.37亿元，同比+59.71%；面部埋植线（紧恋）实现收入0.027亿元。公司拳头产品增长态势不减，新品快速占领市场未来可期。

盈利能力稳健，毛利率维持高位。轻医美行业目前低渗透、高成长，行业监管趋严背景下，龙头公司合规化优势明显，公司产品布局具有前瞻性，营收加速扩容的同时产品力、品牌力凸显，盈利水平稳步提升。22H1毛利率为94.39%，同增1.14pcts，其中22Q2毛利率为94.33%，同增0.56pcts。

多维优势一体，竞争力不断提升。22Q2公司销售、管理、研发费用分别为0.32亿元、0.16亿元、0.36亿元，同比-5.19%、+13.39%、+71.44%；22Q2费用率较为稳定，销售、管理、研发费用率分别为7.07%、3.58%、7.84%，同比-1.98pcts、-0.25pcts、+2.29pcts，其中，销售、管理费用率有所下降，研发费用率有所提升。营销端：坚持差异化营销模式，通过线上学术培训、在线营销等多种方式深度参与前端营销，精细化运营；产品端：凭借全方位、差异化的产品矩阵，叠加产品组合优势增强品牌影响力；研发端：公司在研产品品类丰富，技术优势显著，报告期内，公司已累积注册专利 46项，其中发明专利 25项。未来，凭借产品、研发优势，营销持续教育消费者，公司有望进一步巩固自身护城河，加速成长。

? 投资建议爱美客作为国内医美领域合规优质龙头，持续受益于轻医美赛道红利。当前轻医美赛道景气度高，终端易受疫情影响但消费弹性较强，疫后消费信心复苏背景下，公司产品竞争力、品牌影响力日益增强，看好业绩持续增长。预计2022~2024年公司归母净利润14.59亿元、21.26亿元、29.23亿元，同比分别增长52.3%、45.7%、37.5%，对应EPS分别为6.74元、9.82元、13.51元，对应当前市值PE分别为81.28倍、55.78倍、40.56倍，维持“买入”评级。

? 风险提示疫情反复风险；行业政策变化风险；行业竞争加剧风险；新品销售不及预期等风险。