事件：公司发布2022 年中报，2022 年上半年公司实现营收4.90 亿元，同比-5.09%；归母净利润0.80 亿元，同比-24.94%；扣非后归母净利润0.68亿元，同比-25.21%；其中22Q2 实现营收2.34 亿元，同比-3.94%；归母净利润0.42 亿元，同比-8.97%；扣非后归母净利润0.38 亿元，同比+3.78%。
对此我们点评如下： 收入端：疫情影响下22Q2 营收同比-3.94%，符合预期。2022 年上半年公司实现营收4.90 亿元，同比-5.09%，其中涡轮增压零部件实现收入3.85亿元，同比-1.16%，公司主营涡轮增压器业务基本保持稳定。22Q2 汽车行业普遍受到上海疫情影响，单季度公司实现营收2.34 亿元，同比-3.94%，环比-8.20%，单季度营收端表现符合我们预期。预计没有疫情影响，公司22Q2 有望实现15%-20%的同比收入增速，根据中报披露公司可转债项目年产700 万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件建设项目进展顺利，已达到预定可使用状态，新建项目的投产有望推动公司收入端的持续增长。
利润端：22Q2 毛利率33.30%，连续两个季度环比上升。自去年二季度开始，原材料价格的上涨导致公司毛利率连续三个季度出现下滑，这种趋势从2022 年一季度开始出现扭转。并且在22Q2 疫情影响下，公司毛利率为33.30%，同比-0.95pct，但环比仍然+0.86pct，连续两个季度环比改善，预计下半年有望继续改善。22Q2 期间费用率为14.15%，同比-2.32pct，环比-2.40pct。期间费用率的下降主要归功于销售费用率同比-0.64pct（产品推广费用下降），以及财务费用率同比-2.76pct（人民币贬值产生的汇兑收益）。在毛利率和期间费用率的双重改善情况下，22Q2 公司净利率为18.30%，环比+3.19pct，改善明显。
产能投放稳步推进，新产品陆续投产贡献业绩。公司在原有叶轮及中间壳核心观点盈利预测股价表现相关报告分析师证券研究报告公司动态点评公司报告汽车市场数据产品的基础上，自20Q3 开始量产新的压壳产品，产能爬坡顺利。此外公司利用可转债募资建设的年产700 万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件产能（560 万件涡轮增压器核心零部件 和140 万件新能源汽车功能部件）预计将从22 年下半年开始投产，23 年达产，达产后预计将增加营收7.04 亿元，净利润1.05 亿元。在新能源产品布局方面，公司的充电机模组及铸铝转向节也从21 年开始贡献收入，有望成为公司新的增长点。
投资建议：涡轮增压器的节能减排效果显著，广泛应用于燃油车及混合动力车型。公司布局叶轮产品升级、中间壳毛坯自制率提升，压壳的量产，在短中期内仍有望推动公司业绩持续向好。另外公司还布局了新能源轻量化结构件，前瞻性布局氢燃料电池核心部件，控股特斯拉零部件供应商苏州赫贝斯，参股半导体设备供应商旭电科技，布局长期增长点。
预计公司2022-2024 年公司营收依次为11.95 、14.74、17.30 亿元，增速依次为13.0%、23.4%、17.3%，归母净利润依次为2.10、2.70、3.31 亿元，增速依次为6.7%、28.4%、22.6%，当前市值41 亿元，对应PE 依次为19.7、15.3、12.5 倍，维持“增持”评级。
风险提示：汽车销量增速不及预期；新产品开发不及预期；新客户开拓不及预期；新产能爬坡不及预期。
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